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PAGE PAGE 1 投资者保护、现金持有与公司投资 　　【摘要】文章以2005—2008年沪深两市非金融类A股国有控股上市公司为研究对象，研究了现金持有对过度投资和投资不足的影响，并在此基础上考查了投资者保护对控股股东滥用和侵占公司现金资产行为的约束作用。研究发现：1.现金持有与过度投资和投资不足均显著正相关，国有控股上市公司控股股东有通过过度投资和现金资产侵占两种方式来获取控制权私有收益的动机。2.投资者保护可以缓解因控股股东对现金资产的侵占而形成的投资不足，但对控股股东滥用现金资产的而形成的过度投资并没有显著的约束作用，这为理解现金持有的经济后果和投资者保护的作用提供了有益的帮助。 　　【关键词】投资者保护；现金持有；过度投资；投资不足 　　一、引言 　　企业持有现金的主要原因是为了满足交易性需求、预防性需求和投机性需求。在现金管理中现金持有量的确定是一项非常重要的财务决策，由于它关系到企业经营、投资、筹资等各方面的行为，因此，理性的财务决策者必须权衡现金持有所带来的利弊，合理确定最佳现金持有量。已有研究对现金持有的价值效应做了大量研究，认为企业现金持有过多或过少都会对企业价值产生不利影响。然而，现金持有对企业投资行为究竟会产生什么样的经济后果？已有的研究对这一问题还没有给出系统、全面的解释，所得到的实证检验结果也并不一致。本文认为企业控股股东可以通过现金持有和投资