可转债市场7月展望：短长两相宜.docxVIP

报告正文 我们 5 月月报的题目是《配置盘的舒适区》，两个月来经历了中美贸易摩擦加剧、 包商银行被接管等事件的意外冲击，但转债表现却并未脱离我们 4 月底的判断， 按照配置思路，低位布局的投资者反而可能有一些收益。 在近期路演中，我们发现虽然大家都说要配置、要有底仓思维，但这样的表述其实是感性的，背后可能是差异很大的看法或者做法。因此，需要一些更具体、更直观的做法表述。本篇报告，我们从 YTM 入手来讨论配置转债的情况。 YTM 角度谈转债配置 考虑到转债“下有底”的特性以及固收投资者作为主要投资群体的特征，从配置角度讲，YTM 是转债配置时最需要关注的指标，这也是很多投资愿意以配置眼光来看待转债的底气。 ? “高 YTM 标的”占比，是判断市场高度的有效指标。 1）经验来看，YTM 大于 3%的转债超过 40%是典型底部区域。 以 2011 只 2014 年 6 月底部、2018 年底部这两次“自然实验”为出发点（这也是两个转债数量多数时间高于 15 只的时间段），可以发现如果 YTM 大于 3%的标的占比超过 40%，则基本意味着是转债底部，转债指数继续向下的空间很小。2011 年至 2014 年，第一次出现 YTM 大于 3%转债占比超过 40%的是 2011 年 9 月 9 日， 彼时中证转债收于 265.93 点，而在整个时段内转债指数最低约 256 点。2018