香雪制药投资价值初步分析报告.docVIP

香雪制药(300147)投资价值初步分析报告 一、公司基本信息 公司名称：广州市香雪制药股份有限公司 上市日期：2010年12月15日 总股本：392,055,300股 限售股：5,507,112股 总资产：34.75亿，净资产：17.10亿（截至2013年12月31日） 每股收益：0.40元（截至2013年12月31日），上年同期为0.28元/股 前两位股东控股比例：广州市昆仑投资有限公司34.06%，广州市有达投资有限公司8.87% 一年内股价与大盘对比走势： 二、公司业绩情况 香雪制药是一家以中成药制药和研发为主业，集西药制药、生物医学工程和药材规范种植于一体的现代化高新技术医药企业。公司目前主要从事以抗病毒口服液和板蓝根颗粒为主导产品的中成药生产和销售。香雪抗病毒口服液作为公司主导产品，是由公司原创的新药，是全国率先应用“中药指纹图谱技术”进行质量控制的纯天然中药配方的口服制剂。 公司公布2013年报显示，公司净利润同比增长47.66%，1.58亿元，每股收益为0.40元。营业收入为12.61亿元，同比增长57.44%。报告显示，香雪制药营业收入增长的主要原因是主营业务保持稳步增长、中药饮片业务发展快速。 主要财务指标： 2013A 2014E 2015E 营业收入（百万） 1,261.11 1,786.39 2,321.59 同比增速（%） 57.44% 41.65% 29.96% 净利润（百万） 158.24 274.61 372.68 同比增速（%） 47.66% 73.54% 35.71% 每股收益（元） 0.40 0.70 0.95 市盈率（倍） 46.08 34.98 25.77 公司营业收入各板块构成 抗病毒口服液 抗病毒口服液是公司第一大产品。抗病毒口服液的成份主要是板蓝根、石膏、芦根、生地黄、郁金、知母、石菖蒲、广藿香、连翘；辅料为蔗糖、蜂蜜、环拉酸钠、桔子香精。其功能主要是清热祛湿，凉血解毒，液用于治疗风热感冒、流行性感冒、上呼吸道感染、腮腺炎等症。抗病毒口服液是由公司原创的新药，是全国率先应用“中药指纹图谱技术”进行质量控制的纯天然中药配方的口服制剂，主治风热感冒、流感，以OTC 渠道为主。公司垄断抗病毒口服液市场，占有率在60%以上。 市场上主要的感冒中成药品种有感冒灵颗粒、双黄连口服液、抗病毒口服液，但针对的细分市场与应用领域有所差异。双黄连口服液主要用于感冒引起的头痛发热、咳嗽及咽痛等症状，感冒灵系列主要用于解热镇痛。相对而言，抗病毒口服液适用症相对较广，既能清热祛湿、凉血解毒，又有抗病毒的疗效，市场前景更优。抗病毒口服液被列入历年手足口病诊疗指南，并申请增加“手足口病”适应症。抗病毒口服液进入广东、江苏、河南、上海、陕西、浙江等地基药增补目录。基药制度的持续推进，有利于抗病毒口服液扩大感冒药市场份额。 根据公司2013年年报显示，抗病毒口服液的销售收入达到4.89亿元，同比增长12.61%，整体呈现良好的增长态势。然而，由于中药材涨价等因素，抗病毒口服液的毛利率逐年下滑。 板蓝根颗粒 板蓝根颗粒是公司另一个主要产品，根据公司2013年年报显示，板蓝根颗粒的销售收入为100.74万元，同比增长15%。公司板蓝根颗粒的毛利率呈逐年上升趋势。 由于板蓝根在抗病毒上独特的效果，每当有疫情爆发时，板蓝根价格最先收到冲击。依据最近几年疫情暴发规律，疫情爆发可能性会刺激一些有头脑的商贩积极囤货，预计板蓝根价格将维持低位波动态势，而以板蓝根为主要原材料的公司产品的毛利率将稳中有升。 橘红系列 2011年收购化州中药厂，其拥有的化橘红系列将是公司未来重点培育的潜力品种。化橘红来源于自化州柚的干燥外层果皮，具有清热润肺，理气清肺等功效，被誉为“南方人参”。全国各地产的橘红，药效以化州橘红最佳。化州橘红只有在化州平定镇境内才能生长良好、疗效显著。一旦离开了化州，要么难以正常开花结果，要么成分改变、丧失疗效。明、清朝化州橘红被列为贡品，远销海外数十个国家。近年来药用橘红年需求量约为2 万多吨，而化州橘红的产量仅为100 吨。 橘红痰咳液和橘红痰咳煎膏是化州中药厂的独家品种，并被列为国家中药保护品种。多数止咳中药以清热化痰为主，例如川贝枇杷膏、强力枇杷露等。化橘红系列是以治疗寒咳为特色，而传统治疗寒咳的中药品种为通宣理肺丸和止咳丸，寒咳领域没有强劲的竞争对手，给化橘红系列品种提供广阔市场空间。 橘红系列产品从2010 年3 月起推广香雪品牌，迅速提升产品影响力。橘红系列与抗病毒口服液产品特点类似、销售渠道共通，借助香雪制药在OTC 领域的成功经验，未来有望成为5-10 亿级大品种。 中药饮片 中药饮片是快速发展的朝阳行业，2009 年首次被纳入国家基本药物为中药饮片行业带来巨大的发展前景，国家积极倡导中药饮片标准化