美欧日央行二十年货币政策回顾及其对中国的启示：难以退出的宽松.docxVIP

报告要点 货币政策总览：危机后主要央行政策利率大幅下调，短端利率开始面临“零下限”约束，货币政策从常规向非常规扩展，央行资产负债表规模迅速扩张；未来资产负债表绝对规模难以收缩，只有以时间换空间的方式降低资产负债表相对规模（即相对名义GDP的规模）； 美联储：扩表后唯一成功启动货币政策正常化的央行。危机后，美国通过联邦政府加杠杆、联储扩表的政策组合成功实现经济复苏，2014年以时间换空间的方式实现了资产负债表相对规模的下降；2017年启动缩表后资产负债表绝对规模下降，但也将于今年9月停止缩表，资产负债表绝对规模难以收缩； 欧央行：经历二次衰退，2013年欧央行大幅缩表失败，资产负债表再度扩张，2018年末结束的QE预计也将再次重启； 日本央行：潜在经济增速放缓，2006年短暂退出宽松，但危机后货币宽松不断加码，资产负债表相对、绝对规模迅速 扩张； 对我国货币政策的启示：随着外汇占款流入的放缓、准备金下调空间的收窄、以及非准备负债的自然扩张，央行需要 主动扩表来增强货币政策主动性，以应对经济潜在增速下降阶段。 主动扩表来增强货币政策主动性，以 2 目 录 1、货币政策总览：常规非常规 P4 2、美联储：退出后再度面临宽松 P10 3、欧央行：难以退出的宽松 P26 4、日本央行：“异次元”宽松之路 P41 5、对我们有哪些启示？ P51 3 一、货币政策总览：常规非常规 4 常规非常规