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招商银行投资价值分析 一、宏观经济分析 1、经济增长形势对银行业的影响 我国的GDP我国的从2008年的314045亿元增长到2012年的519322亿元，绝对数额增长巨大，但不容忽视的是我国增速近几年有明显的下滑，从2010年的10.4%，下降到2011年GDP增速9.3%，2012年又下降到GDP增速7.8%。GDP增速下降带来的相关风险将是商业银行未来几年内需要面对的重要风险，因为GDP增速下降会直接影响到企业的盈利能力，导致企业偿债能力下降，进而使得商业银行的资产质量也随之下降。招商银行受GDP增速下降引发的一些中小微企业偿债能力下降的影响，其不良贷款有所上升，自身的资产质量有所下降。招行截至2012年9月末不良贷款余额为107.25亿元，比2011年末增多18.35亿元；不良贷款率0.63%，比2011年末提升0.05%。从另一个角度来看，我国经济的未来发展对商业银行的影响还包括产业结构调整，未来高污染、高耗能企业将面临产能下降和被淘汰的压力，招商银行应该降低对这方面相关企业的贷款数量。 货币政策对银行的影响 利率市场化就是利率以央行基准利率为重要基础，形成由金融机构参照货币资金的市场供求状况来自主调节利率水平的市场机制。我国1996年幵始放幵银行间的同业拆借利率开启了利率市场化改革，近年来改革逐步推进，2011年3月发布的十二五规划进一步提出稳步推进利率市场化改革。 我国利率市场化在2012年实现很大的发展。央行决定自2012年6月8日开始下调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存款基准利率下调个0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调个0.25个百分点。同时还将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，这是我国银行业人民币存款基准利率第一次可以上浮。2012年7月将贷款利率浮动区间的下限放大调整为基准利率的0.7倍，是我国银行业8年以来贷款基准利率下浮幅度第一次扩大。 利率市场化会给商业银行带来一定的风险，如存贷款期限错配和净利差下降的利率风险、利率市场化影响商业银行变现能力的流动性风险。 利率风险是指因为利率发生变化而造成的收益不确定。第一，存款和贷款期限不匹配使风险加大。目前我国商业银行的存款期限和贷款期限之间着很大的不匹配，在存款中定期和期限较长的占比较大，而在贷款中短期的占比较大。由此使得我国银行业资产对利率的敏感度要大于负债，所以当利率下降时银行贷款利率相对于存款利率会有很大的波动，使银行得收益受到影响。 第二，净利差下降。2012年之前我国贷款利率的上限是完全放开了的，而存款的利率是受到严格限制的，2012年7月央行开始放开这一限制调整为基准利率的1.1倍，在社会资金既定的情况下，各大银行为了更多地获得存款，基本上都执行了存款利率的上限，这便会造成存款利率上涨的幅度相对大于贷款利率上涨的幅度，净息差随之收窄。由下表可得，自2012年央行将金融机构存款利率上限放宽以来，目前中小股份制商业银行的存款利率大都已经提高到了上限，五大商业银行和邮储银行接近上限，全国存款利率比基准利率提升的幅度较以往提升。基于目前银行很大一部分收入仍是依靠利差收入，所以银行将面临着净利差下降的考验。受降息重定价影响，招行净利差和净利息收益率逐步回落，2012年1-9月，净利差为，2.97%，净利息收益率为3.12%，较上年分别下降0.06个百分点和个0.03个百分点。 银行 活期 3月 半年 1年 2年 3年 5年 央行基准利率 0.35 2.6 2.8 3 3.75 4.25 4.75 全国性银行 中、农、工、建、交、邮储银行 0.35 2.85 3.05 3.25 3.75 4.25 4.75 招商、光大、民生、深发展、浦发、兴业、华夏、广发、平安银行 0.385 2.86 3.08 3.3 渤海银行 0.35 2.6 2.8 3 流动性风险，是指利率市场化影响到商业银行的变现能力。例如，当储户和企业预期未来利率会上升时，一方面企业为了减少未来的融资成本，会在现时多贷贷款，另一方面储户为了获得更大的收益，会倾向于向后推迟存款，这便会使得银行的可用资金不足，进而引发流动性风险。 利率市场化对银行来说是把双刃剑，它在给银行带来风险的同时也为商业银行提供了难得的发展机遇。从长期来看，利率市场化将使得商业银行间竞争更加剧也有利于银行实现收入结构的进一步优化，推动商业银行扩大经营自主权，建立更有效的配置信贷资源的系统；促进金融产品的创新和多样化的贷款组合；提升公司治理水平及优化客户结构等，利率市场化带来的长期好处将远大于银行短期内净利差被削弱的影响。 3、三驾马车对银行的具体影响 GDP增速下降的主要原因是出口和投资的增速下降。在拉动我国增长的“三驾马车”中，2012年我国消费对增长的贡献率为51.8，高