建议逢高试空.PDFVIP

南华期货研究NFR 利率周报 2019 年7 月8 日 建议逢高试空 摘要  PMI 表现不佳。6 月官方制造业PMI 录得49.4，较上月持平，保持在荣枯线以下。 非制造业PMI 收得54.2，较上月走低0.1%。财新PMI 降至49.4，创5 月新低。 从分项指数来看，生产指数走低0.4%至51.3，新订单指数走低0.2%至49.6，仍 处于荣枯线以下，说明整体需求较弱。库存方面，原材料库存走升0.8%至48.2， 产成品库存保持在48.1，库存均处于荣枯线以下。分企业类型来看，大型企业回 落0.4%至49.9，是历史首次降至荣枯线以下，中小型企业景气度均有所回升，但 仍保持在荣枯线以下。整体来看，作为经济先行指标的PMI 表现不佳，市场上经 济悲观预期再起，但随着贸易摩擦的缓和与基建补短板的推进，经济可能逐步企 稳。 南华期货研究所  流动性展望：本周公开市场共2200 亿逆回购和1885 亿MLF 到期，资金到期压力 翟帅男 分析师 较大，但由于银行体系流动性总量充裕，央行大概率继续回收流动性。季末时点 投资咨询从业资格：Z0013395 超预期的宽松度过，月初资金需求较少，目前银行间流动性非常充裕，但随着央 zaisuainan@ 行逐步回收流动性和月中缴税期的临近，流动性将趋于收敛，隔夜利率也将回归 0571 正常水平。 利率展望与策略：本周关注通胀和信贷数据。基本面来看，作为经济先行指标的 PMI 表现不佳，市场对经济的悲观预期再起。但随着中美贸易摩擦的缓和，外需 将有一定改善，加上稳基建举措继续落实，经济下行趋势将得到控制。目前资金 面异常宽松，降准的必要性不强，债市将重新回归基本面。外部环境，海外央行 普遍偏鸽，海外债市收益率也屡创新低，加上近期人民币整体平稳，一定程度上 有利于外资的流入，小幅利多债市。但目前中外市场分裂严重，国内债市对外部 消息反映钝化，市场的主要焦点仍是国内的基本面。近期降准预期对债市的利多 已基本被Price in，债市缺乏进一步上涨的动力。加上市场对经济的预期过于悲 观，若数据落地好于预期，则债市大概率回调。长期来看，在经济彻底企稳之前， 债市不会转熊，但牛尾行情操作难度明显加大，趋势行情难觅，寻找交易性机会 为主。操作上，期债逢高轻仓试空，现券建议调低久期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 利率周报2019 年7 月8 日 一、基本面：PMI 表现不佳 6