物价指数连动债券→实务焦点.ppt

【附錄】債券的利率風險 凸性係數與債券的利率風險 當殖利率大幅變動時，必須算出債券的凸性係數(Convexity , Con)之大小再配合存續期間，才能求出較精確之價格變化 【附錄】債券的利率風險 凸性係數的數學推導過程 【附錄】債券的利率風險 將債券的價格以泰勒展開式表示： 債券價格變動的百分比為： 上式中的 稱為凸性係數(Convexity , Con) 金融債券發行 發行金融債券的銀行應符合下列條件： 前一年年終決算之主要負債與淨值比率，小於20倍。 前一年年終決算稅後盈餘佔淨值之比率，大於8%。 前一年年終決算逾期放款及催收款之總額佔授信總額之比率，小於2.5%。 最近一年內業務經營無重大違規。 金融債券償還期限 最長20年，最短2年，開始還本期限不得低於2年。 發行限額 不得超過發行前一年度決算淨值的2倍。 發行金融債券的好處 不需提存款準備金，可降低資金成本。 償還期間固定而較長，可獲得較穩定的資金。 次順位的金融債券可歸類為自有資本，可以提高銀行的「資本適足率」（定義為自有資本佔風險性資產的比例）。 債券交易實務 債券發行後可申請在臺灣證券交易所掛牌上市或在證券櫃檯買賣中心掛牌上櫃，分別稱為上市或上櫃債券： 債券集中市場只能從事買賣斷交易。 債券上櫃市場可以從事買賣斷與附條件交易。 債券交易方式 買賣斷交易 債券附條件交易 買賣斷交易 意義： 交易的完成後，債券所有權由賣方移轉給買方的交易。 對賣方而言，稱為賣斷交易（Outright sale，OS）。 對買方而言，稱為買斷交易（Outright purchase，OP）。 債券附條件交易 意義： 買賣雙方成交時，約定一段時間後由買方以約定價格再將債券賣回給賣方的交易。 對賣方而言，稱為附買回協定(Repurchase agreement，RP)。 對買方而言，稱為附賣回協定(Resale agreement，RS或 Reverse RP，RRP)。 附買回交易（RP） 「附買回交易」是指債券商向客戶賣出債券，並約定在一定時間後將原債券買回，相當於債券商以債券為抵押品向客戶融資。 附買回交易：例子 某投資人與債券商承作1,000,000元的公債附買回交易（RP），約定期間為30天，約定利率為5%，則附買回交易到期時，債券商須支付給投資人的本金與利息共為 1,000,000 ×(1+5% × 30/365) =1,004,109.6元 附賣回交易（RS） 「附賣回交易」是指債券商向客戶買進債券，並約定在一定時間後將原債券賣回給客戶，相當於客戶以債券為抵押品向債券商融資。 附賣回交易：例子 某投資人與債券商承作1,000,000元的公債附賣回交易（RS），約定期間為30天，約定利率為6%，則附賣回交易到期時，投資人須支付給債券商的本金與利息共為 1,000,000 ×(1+6% × 30/365) =1,004,931.5元 保證金交易 意義：投資人只交付債券買進價金的一定成數做為保證金，而以債券充當抵押品向券商融資的交易。 保證金交易是由賣斷交易(OS)與附賣回交易(RS)組合而成，所以又稱OSRS。交易流程如下： OS：券商將債券賣斷給投資人。 RS：券商與投資人進行附賣回交易，券商買進債券，並約定一段期間後將債券賣回給投資人，附賣回交易的承作金額為賣斷的價格減掉投資人所繳的保證金。 保證金交易（續） 保證金交易：範例 假設券商將債券賣斷給投資人，價格為100元，券商與投資人承作180天期附賣回交易，買進價格為90元，賣回價格為92元 投資人只支付10元即持有100元的債券，90元是以債券為抵押品向券商融資而來，融資的利息為2元。投資人所支付的10元稱為保證金。 保證金交易：範例（續） 附賣回交易到期時，投資人將債券賣出，假設價格為110元，則投資人的獲利為8元（110－100－2＝8）。債券價格只上漲10%，而投資人的投資報酬率為80%（8/10＝80%）。 如果投資人賣出債券的價格為92元，則投資人的損失為10元（92－100－2＝－10）。債券價格只下跌8%，而投資人的投資報酬率卻為-100%。 債券交易的稅負 免課徵證券交易稅。 自然人的債券利息所得採「分離課稅」，稅率為10％ 。 法人按其持有債券的期間計算利息所得，併入營利事業所得課稅。 債券報價 在集中市場交易的債券以「百元價」方式報價 如債券面額10萬元，報價是98元，則債券價格即為9.8萬元(10×98/100=9.8) 在上櫃市場交易的債券，除可轉債與附認股權公司債以百元價報價，其他以殖利率報價。 物價指數連動債券的好處： 政府不必支付通貨膨脹溢酬，降低政府的借貸成本。 可以利用「費雪方程式」並根據傳統債券與物價指數連動債券兩者的到期收益率差距得出投資人對通貨膨