医药行业2019H2投资策略_深度挖掘优质资产的外延.pdfVIP

2019 年07 月07 日 用户上传 更多请查看研报客 医 药 投资评级:中性(维持) 医药行业2019H2 投资策略 生 物 深度挖掘优质资产的外延 最近一年行业指数走势  深度挖掘优质资产的外延更有可能获得超额回报 上证指数 深证成指 22% 大部分优质医药龙头资产的PEG 估值在2.2-2.4 区间，处于PEG 法估值 15% 的上沿，或许龙头长期高估值是经济增速放缓后的必然。但这些公司业 7% 0% 绩上如有低于预期或行业上有利空，估值上的调整要与业绩增速上做个 -7% 平衡。整体医药生物的TTM-PE 在36 倍，处于过去十年历史中枢；相对 -15% 沪深300 的估值溢价率在181%，略低于195%的十年历史中枢。深度挖 证 -22% 掘优质资产的外延更有可能获得超额回报。 -29% 券 2018-07 2018-11 2019-03 研  新旧动能转换期，投资喜新不厌旧 究 联系信息 未来三到五年是经济新旧动能转化的关键时期。医药表现为医保筹资能 报 张文录 分析师 力下降，医保支付方更具有针对性和话语权。顺应历史趋势，维持基本 告 SAC 证书编号：S0160517100001 判断：一、深化重点工作以药品集采为医改突破口， “4+7”深入进行， zhangwenlu@ 沈瑞 分析师 但唯低价是取和独一中标将改变；耗材集采将进行；辅以互联网诊疗+ SAC 证书编号：S0160517040001 医保支付，促进医药分家，药店价值上升。二、加速推进创新，保持创 行 021 shenr@ 新药医保谈判的节奏，低价换量，国内创新药企业受到欧美企业的挑战， 业 堤防DCF 估值陷阱。三、仿制药一致性评价市场化，企业竞争间淘汰落 中 相关报告 后产能，原料药企业受益。四、加速出清辅助用药对医保资金的占用。 期 1 《中美关系缓和及科创板助力CRO:医药生 策 物漫谈第八十五期》 2019-07-03  2019H2 投资策略 略 2 《多重利好带来流动性回升，阶段性β收 益机会 : 医药生物漫谈第八十四期》 创新产业链：CXO、创新药和创新器械。创新药和器械是百家争鸣的地 方，这个市场没有绝对龙头，是永远成长的行业。产业链上CXO 先行， 2019-06-24 3 《创新药及器械公司更适用DCF 估值模型 创新药先赚估值，宽松的货币环境更有利于深度挖掘黑马，一些正在做 （5P ）:科创板医药行业估值方法》 创新、还没有被市场充分挖掘和认可的中小市值公司有更大可能性。2、 2019-06-20 消费品逻辑，不占医保费用，看消费属性变化：老龄化和疫苗