透视瑞幸_日常喝_与_好喝的_优质赛道_为什么不全力奔跑.pdfVIP

用户上传 更多免费报告请查看研报客 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2019 年07 月08 日 瑞幸咖啡（LK.O ） 透视瑞幸：“日常喝”与“好喝的” 优质赛道，为什么不全力奔跑 瑞幸在做什么生意？解决多数中国消费者一直存在，却未被满足的“日常 买入 （首次） 喝”“好喝的”现制咖啡的需求，而这份需求是咖啡领域最广泛的需求。 股票信息 1.瑞幸咖啡并不难喝，盲品显示其口味领先便利店甚至略强于星巴克 行业 零售 我们为了客观评价其口味，进行了盲品实验，在测试者不知道品牌的情况下， 最新收盘价 19.59 对其所喝到的咖啡的好喝程度进行排序，结果表明，受试者对瑞幸的评价遥 总市值(百万美元) 4611.05 遥领先于便利店咖啡，略高于星巴克咖啡。 总股本(百万股) 1883.02 2.瑞幸跑的是空旷赛道，同时满足消费者“日常喝” “好喝的”咖啡的需求 其中自由流通股(%) 15.6 我国市场主流的现制咖啡单杯30 元以上的定价过高，与城镇居民日均108 30 日日均成交量(百万股) 3.52 元的可支配收入不匹配，无法用来 “日常喝”。而便利店咖啡虽然便宜，但 口味较差，很难增味调味，无法满足“好喝的”需求，办公室咖啡机也类似。 作者 瑞幸更低的成本与良好的口味同时满足了 “日常喝”与“好喝的”需求，这 分析师 丁婷婷 正是我国一直存在，却未被满足的最广泛需求。所以我们认为瑞幸咖啡所处 执业证书编号：S0680512050001 的市场是一片真正的空旷赛道，这条赛道上目前几乎没有竞争者。 邮箱：dingtingting@ 3.透视瑞幸的当下：真实经营状况良好，盈亏平衡可期 研究助理 吴凡 我们对瑞幸招股书进行了深度拆解，发现可以清晰透视瑞幸的销售、成本等 电话：010 经营项目的变化。我们发现瑞幸经营状况在持续提升，如 2019 年Q1 的单 店现制饮品销量比去年同期提升了22.8%，并且是在赠送占比大幅下降， 邮箱：wufan2@ 配送门槛提高等情况下实现的。同时成本在显著降低，门店逐渐趋向盈亏平 衡线。市场当前对瑞幸经营状况存在较多误读，我们在此一并进行勘误。 4.洞见瑞幸的将来：诸多提升空间，单店有望实现可观的盈利 通过问卷、客群分析等研究，我们发现了门店销量存在提升空间，含税价格 有望提到 17 元等趋势。同时，罐装咖啡或许是瑞幸适合切入的新增长点。 5.高额营销费用是一次性投入，其占营业收入的比重有望继续降低 瑞幸广告营销的高额投入是一次性的高效投入，是用来 “唤醒”需求，未来 不会维持高位。我们认为现制咖啡线下做有优势，与线上的流量逻辑不同。 6. 中国的咖啡市场，看不到终点的优质赛道 我国咖啡消费增速是世界的 10 倍，但人均0.13 公斤仍然处于极低的位置。 同时我国主要消费速溶咖啡，与世界主流相反。未来，口味有优势的现制咖 啡有望保持更高速的增长。我们还认为，日本咖啡市场的发展历史值得参考。 7. 为什么瑞幸要全力奔跑，跑的越快越好—物理与心理的占位形成壁垒 现制咖啡不是一项有高技术壁垒的生意。所以瑞幸需要快，开店越快，越容 易形成物理上的壁垒。瑞幸是很多消费者的“第一杯”现制咖啡，同时尽量