20141128-申银万国-煤炭行业2015年投资策略：盈利边际改善，重新关注盈利弹性标的.pdfVIP

盈利边际改善，重新关注盈 利弹性标的 ——2015上半年煤炭行业投资策略 证券分析师： 陈 超 A0230513080002 刘晓宁 A0230511120002 2014.11.28 主要结论  产能去化：遏制超产切入供给毁灭，煤价上涨，清费立税，吨煤净利有望上涨1530元/吨：1 ）此轮煤炭 去产能只能从供给端毁灭入手。遏制超产使利益既得者损失最小，因此也是短期供给毁灭最容易和有效的 方式；2 ）政策连续出台，彰显此轮限制超产决心，煤价受此供给收缩预期影响，开始上涨；3 ）大型企业 减产合计减少2014年煤炭供给量1.14亿吨，山西停产检修力度进一步加大 ，煤价受此影响，四季度进入 上行通道 。4 ）根据最新关税政策，进口动力煤征收6%的进口关税，焦煤征收3%的进口关税，沿海市场 进口煤内陆煤博弈平衡价被打破，动力煤进口与自产煤盈亏平衡线上浮约30元/吨，焦煤进口与自产煤平 衡线上浮约20元/吨。5 ）清费立税：立税旨在清费，吨煤成本平均下降约20元/吨。  政策力度决定长期方向，关注基本面超预期信号。供给收缩看政策，三级控制有望助推15年煤价股价：第 一级——国家层面：进口煤品质把控再次升级，印尼等东盟国家煤炭进口有望受到进一步限制。第二级—