2019年年中财政政策分析与展望_砥砺前行.pdfVIP

[Table_Page] 宏观经济|专题报告 研报客 2019 年6 月23 日 证券研究报告 [Table_Title] 砥砺前行 2019 年年中财政政策分析与展望 [Table_Summary] 报告摘要：  2019 年上半年，财政政策整体体现“加力提效”的积极财政特征。1 ） 1-5 月，一般公共预算支出进度为近年来最高，其中基建类财政支出亦 保持高速增长，主要贡献来自于交通运输支出。2 ）作为第二本账的政 府性基金支出 1-2 月增速达110%高位，为历史最高；而后3-5 月支出 [Table_Author] 分析师： 周君芝 规模也保持历史中高水平，强于市场预期。3 ）今年财政部首次将地方 债部分额度提前于 1 月下发至各省级政府，较往年提前一季度，旨在 SAC 执证号：S0260517030004 提高项目融资与开工效率，合理安排地方债发行节奏。整体来看，上半 SFC CE No. BNV557 年财政体现了“加力提效”的积极财政特征。 021  上半年的财政前移对下半年支出端的进一步扩张带来一定的年内平衡 压力，收入端下行亦构成约束。1 ）一般公共预算收支中枢通常稳定在 zhoujunzhi@ 年初预算数水平，而政府性基金预算则要求以收定支、自求平衡，上半 年的财政前移对下半年支出端的进一步扩张带来一定的年内平衡压 [Table_DocReport] 力；2 ）考虑到减税降费效应，预计全年一般公共预算收支规模将逐月 相关研究： 稳定至年初预算数水平，增速小幅放缓；考虑到土地市场景气度，政府 财政“小口袋”知多少—— 2019-04-15 性基金收入增速也将在高基数背景下小幅下行。3 ）下半年名义增长压 力若有所上升，亦会进一步影响收入端。我们测算6-12 月支出规模预 盘活财政存量资金研究（1 ） 计约 14 万亿元；下半年政府性基金预算收支预计将保持月均 3000- 财政“大口袋”摸底——盘 2019-05-16 5000 亿的节奏。 活财政存量资金研究（2 ）  政策已推动多渠道盘活存量资金、专项债可充资本金等以扩增狭义财 政发力空间。新增专项债预计将于7-9 月迎来月均3000 亿元规模的发 PPP 将进入有序发展新阶段- 2019-05-16 行高峰，抵补狭义财政支出端的放缓趋势。为进一步打开狭义财政的发 财金10 号文的影响解析 力空间，削弱支出约束，中央与地方已尝试多角度政策性突围：第一， 推动央企加大利润上缴、地方政府盘活存量资金，可以看到 1-5 月非 税收入的大幅增长，为近年来最高水平；第二，6 月中办、国办印发了 [Table_Contacts] 联系人： 吴棋滢021 允许专项债在一定条件下充当基建重大项目资本金的通知。