大洋彼岸系列报告（一）_周而复始的美元.pdfVIP

[Table_Main] 宏观研究 证券研究报告 研报客 宏观深度报告 2019 年 07 月02 日 [Table_Author] [Table_Title] 证券分析师 周而复始的美元 陆兴元 ——大洋彼岸系列报告（一） 资格编号：S0120518020001 [Table_Summary] 电话：021 摘要： 邮箱：lu_xy@  熊长牛短的美元周期。从早期的“殖民票”到国家货币单位，再到公认的世界货币， [Table_DocReport] 从 1690 年以来，美元经历了众多演变。美元是世界上最重要的国际化货币，美元 相关研究 周期的变动会通过全球资本流动，贸易一体化等方式对世界其他国家产生深刻影 响。从布雷顿森林体系瓦解之后，我们根据美元指数的涨跌，将美元分为三个周期。 从过去经验来看，美元长期是下跌的。并且美元周期下跌时间长，而上涨时间短， 每一轮的美元高点都不及上一轮周期。美元上涨持续的时间一般 6 年，美元下跌 的持续时间一般为10-13 年，一个周期持续时间约 16 年。  美元周期波动主要受美国经济基本面、美欧利差、原油价格和美联储货币政策的影 响。第一，从长期来看，美元的走势和美国经济在全球的地位密切相关。并且美国 的贸易差额也和美元指数呈现负相关的关系，贸易逆差的扩大会导致美元疲软。第 二，从中期来看，美欧利差也影响着美元波动。美欧利差的背后，其实也是美欧经 济对比影响着美元波动。第三，当原油价格小幅上涨时，美元因支付需求的上涨而 有小幅上涨的压力。第四，美联储的利率决策也会引起全球汇率波动。如果美联储 选择加息，那么资金会从其他市场流入美国，从而导致美元升值。  美元升值与贬值都将影响全球经济。美元作为世界货币，世界各国均有对美元的需 求。因此，从长期来看美元的波动即使不直接影响一国经济，但最终都将会间接影 响全球经济。尤其对资本开放程度较高和贸易逆差较大的国家而言，美元的波动会 导致境内资本的流动，从而引发债务风险和国际收支的不平衡。  目前美国经济偏弱，但与全球经济同属共振下行周期，预计未来一段时间都将在目 前的位置震荡。我们认为短期而言，美元不会掉头下跌，但从数据和国际环境上看， 也没有支撑美元持续上行的动力。未来一段时间，美元受国内经济基本面下行、美 联储降息、贸易摩擦和全球经济疲软的众多因素影响，都会处在震荡区间。  风险提示：全球经济加速下行，美元快速上涨。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明