财务管理课件第二节股票评价.ppt

可见，构成组合的个股的贝他系数减小，则组合的综合贝他系数降低，使组合的风险减少；反之，则风险增加。投资人可以据此选择自己能接受的风险水平。但是，降低风险的同时，报酬率也会降低。 投资组合的预期报酬率是个别证券的加权平均的报酬率： R=W1·R1+W2·R2+…+Wn·Rn 式中：Rn—个别证券的预期报酬率 Wn—个别证券在组合中投资价值的比重 N—组合中证券的种类 假设上例A、B、C、D四种证券，报酬率分别为R1=18%、R2=15%、R3=20%、R4=13%。 则两个组合的预期报酬率分别为： R(ABC)=18%×30%＋15%×30%＋20%×40% =0.054＋0.045＋0.08 =17.9% R(ABD)=18%×30%＋15%×30%＋13%×40% =0.054＋0.045＋0.052 =15.1% 如果该组合的预期报酬率高于投资人要求的报酬率，则该组合可行，否则应进行调整。 投资人可以优先选择低风险方案， 如ABD组合，但只能得到15.1％的报酬率，投资人可以优先选择高报酬方案，如ABC组合，可以得到17.9%的报酬率，但必须承担较大的风险。投资人确定了风险水平后，通过选择证券种类，优化投资组合，在不提高风险的条件下使报酬率最高。或者在报酬率确定之后，优化证券组合，使风险降至最低。 复习思考题： 1.什么是债券?债券价值和收益率如何计算? 2.债券投资的风险包括哪些内容? 3.什么是股票的价值?如何计算? 4.什么是市盈率?如何用市盈率估计股票的价值和风险? 5.简述股票投资的风险分析。 第二节　股票评价 一、股票投资的有关概念 1.什么是股票　　股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。 2.股票的价值　　股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值。包括两部分：每期预期股利和出售时得到的价格收入。也称“股票的内在价值” ,它是股票的真实价值，也叫理论价值。 3.股票价格　　股票价格分为开盘价、收盘价、最高价、最低价等，投资人在进行股票评价时主要使用收盘价。 4.股利　　股利是股息和红利的总称。 5.股票的预期报酬率　　股票的预期报酬率是股票预期的未来报酬率，包括两部分：预期股利收益率和预期资本利得收益率。 二、股票价值的评估 股票评价的主要方法是计算其价值，然后和股票市价比较，视其低于、高于或等于市价，决定买入、卖出或继续持有。 (一)股票评价的基本模式 股票带给持有者的现金流入包括两部分：股利收入和出售时的资本利得。股票的内在价值是由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。 如果股东永远持有股票，他只获得股利，是一个永续的现金流入。这个现金流入的现值就是股票的价值： 式中：　　Dt─t年的股利 Rs─贴现率即必要的收益率 t─年份 如果投资者不打算永久地持有该股票，而在一段时间后出售，他的未来现金流入是几次股利和出售时的股价。因此，买入时的价格P0和一年后的价格P1为： (1) (2) 将(2)代入(1) ： 如果不断继续上述代入过程，则可得出： 　　　　 上式是股票评价的一般模式。它在实际应用时，面临的主要问题是如何预计未来每年的股利，以及如何确定贴现率。 贴现率可以根据股票历史上长期的平均收益率来确定，也可以参照债券的收益率加上一定的风险报酬率来确定，更常见的方法是直接使用市场利率。 股利的多少，取决于每股盈利和股利支付率两个因素。股票评价的基本模型要求无限期地预计历年的股利(Dt)，实际上不可能做到。因此应用的模型都是各种简化的形式，如每年股利相同或固定比率增长等。 (二)零成长股票的价值 假设未来股利不变,其支付过程是一个永续年金，则股票价值为： P0=D/Rs??[例]每年分配股利2元，最低报酬率为16％，则： P0=2÷16%=12.5(元) 这就是说，该股票每年给你带来2元的收益，在市场利率为16％的条件下，它相当于12.5元资本的收益，所以其价值是12.5元。 当然，市场上的股价不一定就