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投资需求理论 华东师范大学金融与统计学院 投资的相关概念 投资的含义：为形成新生产能力而对资本品的购买行为 资本存量增加：净投资=总投资-资本折旧 内生性投资：经济体系内部的因素（国民收入、利率、投资收益率等）决定 外生性投资：称自发性投资.经济体系外因素（产品创新、技术进步，人口迁移，政府政策等）决定。 净现值：预期投资收益在特定折现率下的现值之和-现期的投资支出 NPV：净现值Net Present Value S：资本重置成本 Ak：各期预期收益 n：设备服务期限 r：特定折现率反映社会资金成本 净现值NPV为正，说明投资项目有利； 净现值随折现率上升而下降。 内部收益率与资本边际效率 Internal rate of return，简称IRR 内部收益率：根据预期收益和资本重置成本计算得出的、使净现值NPV为零的折现率 资本的边际效率（Marginal Efficiency of Capital，简称MEC）是凯恩斯《就业、利息与货币通论》所提出和依赖的重要概念 资本的边际效率：对一个整个经济体而言，使投资未来收益的现值之和等于资本品供给价格（即重置成本）的折现率 资本的边际效率递减：资本存量K扩大，MEC下降 意愿资本存量的决定：投资引诱（MEC-R）为零 托宾的“q” 托宾的“q”：企业市场价值与资本重置成本之比 q1等价于NPV0,因企业的市场价值在理论上是未来收益的现值之和 q值大于1大得越多，企业投资的积极性越大 利率下降，q值变大，投资积极性增强；利率上升，q值变小，企业投资积极性变弱 简单的投资需求函数与投资陷阱 凯恩斯投资陷阱 Investment Trap: 企业家对经济前景和投资收益预期悲观； 利率变动对投资失去激励作用，投资需求的利率弹性为零。 案例：手机过度投资导致亏损 正当奥克斯、创维、海信、创维等国产家电商以3C为契机大举进入手机产业的时候，波导、TCL、夏新、康佳四大传统国产手机上市公司2005半年报却连报亏损。 据报告称，TCL通讯上半年亏损8.53亿港元，04年同期纯利3.02亿；上半年手机销量为190.6万，较04年同期的440.1万跌57.0%。波导股份今年上半年自2000年以来首次亏损1.07亿元人民币，去年上半年该公司还盈利1.11亿元。夏新电子上半年出现了5757万元的亏损。康佳手机业务共实现销售收入8.88亿元，同比下降57.35%，并出现亏损。 亏损原因为，市场竞争激烈和市场泛滥“黑手机”；对市场长期走势盲目乐观使得国产手机在2003年加大规模投入，随着市场竞争的日趋激烈，这些已经逐渐成为包袱；另一个重要原因是国产手机没有掌握核心技术，高端产品无法和国外品牌竞争。 复习思考题 内部收益率与净现值有什么联系？ 请分析利率、股票价格、托宾的“q”、投资需求之间的因果关系？ 为什么利率政策对住宅投资需求影响很大？ 什么是投资陷阱？它的形成原因是什么？ * * 内部收益率： 使NPV=0的折现率 折现率r 净现值NPV 净现值随折现率增加而下降 0 净现值与内部收益率的关系
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