合成革去产能或迎来行业发展转机行业专题研究.pdf

行业专题研究 行业专题研究 证券研究报告 深度行业报告 增 持 维持 基础化工-聚氨酯 2013 年12 月31 日 市场表现 合成革：去产能或迎来行业发展转机 50 合成革 中小盘综指 聚氨酯专题研究之（四） 40 30  过去几年，国内合成革产量快速增长。合成革下游主要是制鞋、家具、箱包等行业， 20 2010 年，此三个领域分别约占合成革消费量39%、21% 、14%、合计占国内合成 10 革消费量的74%；受下游需求增长和国际产业转移，2000-2012 年我国合成革产量 0 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 从41 万吨增长到了314 万吨，复合增速达18.5%，增速较快。 -10 资料来源：海通证券研究所  合成革行业为完全竞争行业，产能主要集中在浙江、福建等地。合成革行业资金、 技术壁垒相对不高，因此行业竞争相对充分，目前国内有约500 多家规模以上合成 革企业，还有大量中小型企业；国内合成革企业分布具有较强地域性，主要分布浙 江、福建等地，2012 年，浙江、福建、江苏三地合计占国内合成革产量的 75%左 右。  合成革行业是弱周期行业，预计 2014 年利润增速上行。由于下游需求和上游原材 料价格的波动，合成革行业呈现一定的弱周期性；2009-2010 年合成革行业收入、 利润增速上行，2011-2012 年合成革行业收入、利润增速下行，2013 年前三季度 行业增长有所恢复，在当前原材料价格低位和宏观经济复苏的背景下，我们预计合 成革行业在2014 年利润增速将上行。 相关研究 温州合成革强制去产能，行业龙头受益  温州合成革强制去产能，行业供需结构向好。2013 年 1 月，温州市政府发布合成 革行业整治方案，计划在2014、2015 年，分别削减温州合成革30%、50%左右产 能；目前温州合成革产能约占国内合成革产能30%左右，我们分析，如果生产线如 期关停，行业供需结构将向好。  上市公司概况。目前A 股共有安利股份、华峰超纤、同大股份、禾欣股份和双象股 份5 家合成革上市公司。安利股份将产品和发展方向定位于生态功能性PU 革，目 前是国内产能最大的合成革上市公司，销量国内排第二；华峰超纤和同大股份专注 于超纤PU 革，过去几年，华峰超纤产能快速扩张