长江证教材券　深振业深度报告(1).pdfVIP

公司研究－深度报告 2006-5-23 G 深振业 首次评级为“推荐” 田世欣 （8621 SZ000006 当前股价:7.77 元 房地产业行业评级：中性 tiansx@ 坐拥深圳两大名盘，三年复合增长 70% 公司基本数据 2005-12-31 报告要点 总股本(万股) 25,359 流通 A 股/B 股(万股) 18935 老牌房企成功实施转型。深振业是深圳的老牌房地产企业，2005 年进行 资产负债率 55.76 主辅业分离后，甩掉了历史形成的施工行业资产包袱，2006 年开始，公 每股净资产（元） 4.35 司主业集中纯粹，资产质量全面提高。 市盈率（当前） 17.25 建面储备 260 多万平米，近半位于深圳本地。公司目前在建和储备建筑 市净率（当前） 1.75 面积达到 260 多万平米，其中 110 万平米位于深圳，在建的振业城和星 12 个月内最高/最低价 9.96 / 3.23 海名城均为 50 万平米以上体量的大盘，拥有较高的知名度。是公司 06-08 年业绩高速增长的基础和保障。 市场表现对比图（近 12 个月） 年均复合增长率高达 71%。预计公司2006 、2007 和 2008 年实现每股收 160% G深振业 上证指数 益分别为 0.88 元、1.41 元和 2.24 元，年均复合增长率达到 71%。基于 140% 120% 深圳地产市场特点，我们认为振业城和星海名城实现文中预测利润的风 100% 80% 险较小，不确定性主要在于结算进度。 60% 40% 持续发展能力已逐步形成。经过近两年的开发，振业作为深圳地区性品 20% 0% 牌的影响力明显提升，建筑节能成为振业楼盘品质特色，良好的财务状 -20% 况也保障了公司的持续土地获得能力。 -40% 05-5-23 05-8-23 05-11-23 06-2-23 管理层激励明朗可能构成近期上涨催化剂。公司股权激励方案已获国资 委批准，预计上半年内将能正式过户至管理层名下。股权激励一旦石头 资料来源：彭博资讯 落地，将可消除管理层对于股价上涨的主观障碍，有利于公司业绩的充 可比较公司 分释放，预计相关消息有望成为股价上涨的催化剂。 G 招商局 03 04 05 综合估值 11 元，评级“推荐”。深振业业绩优良，成长性好，土地储备 PE 16.19 14.37 12.19 丰富，且投资风险偏低。是兼具业绩推动优势和估值支撑优势的良好品 PB 1.90 1.69 1.44 种，综合市盈率法和重估价值法，得出其合理价值为 11 元，上涨空间 EV/EBIT 14.37 13.48 11.83 47% 。投资评