长江证教材券央行加息即时报告pdf12(1).pdfVIP

即时报告 2006-4-28 策略部 宏观经济 （8621 zhoujt@ 行业部 （8621 央行加息即时报告 lixing@ 报告要点 一季度经济的再度过热是引发新一轮宏观调控的原因，但我们认为调控目的 与 2004年显著不同：前者是为了控制总需求大于总供给造成经济增长大起， 而后者是为了避免未来总供给大于总需求造成经济大落。 贷款利率上调将对高资产负债率和净现金流不足行业带来不利影响，资源品 行业也会因为经济降温而价格逐步平稳，特别是有色将会受到明显不利影 响，将促使房地产行业分化，而一些防御性行业则受紧缩调控影响较小。 央行政策措施具有结构性特点，对债券市场的影响也存在结构性的差异，中 长期债券受到的影响将大于短期债券。从出台时机来看，债券市场已对紧缩 政策存在预期，但采取加息措施还是出乎多数人意外。短期内债券市场将逐 步走稳，等待进一步宏观经济数据和政策措施出台。 股票市场的短期调整不可避免，我们策略是行业的适度分散和股票的适度 集中，除了部分行业继续重估之外，挖掘企业核心竞争力的集中进攻将 是市场长期繁荣的关键。 重要数据 人民币贷款利率调整表 单位：% 项 目 调整前 调整后 贷 款 其中：6 个月 5.22 5.40 相关研究 1 年 5.58 5.85 1-3 年（含） 5.76 6.03 3-5 年（含） 5.85 6.12 5 年以上 6.12 6.39 请阅读最后一页评级说明和重要声明 即时报告 中国当前的经济走势的本质是虚拟经济的财富效应所带动的实体经济的繁荣， 所以在虚拟经济繁荣的过程中，消费和公共投资可能会受到财富效应的推动，从而 带来实体经济的部分繁荣。但是这种繁荣的实质是有局限性的，他不能改变中周期 的回落过程，一季度数字所显示的繁荣就是我们多次提出的中周期回落中的短周期