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2006年8月21 日 公司研究 深度报告
中国国航（601111 ）/2.77 郭东谋
755
载着国旗飞翔 guodm◎
周期性消费品·航空 估值区间：3.0－3.3 推荐－A（首次）
国航是我国的旗舰航空公司，是我国唯一能够在机身上披挂国旗的航空公司。 上证指数:1596
国航主基地在北京，在北京客运市场份额接近 45％，高端商务客源比例超过
70％,在国际航线上市场份额接近 50％。并与国泰航空建立战略性合作关系。 股本数据
行业需求增长良好：行业内生性增长依旧旺盛，短期内无需过虑运力大幅过 A股总股本(万) 1107221
流通A股(万) 163900
剩，客座率将稳步上升，而客票收益在燃油附加费下将获得较大补充,国内 流通市值(亿) 45.56
航线票价水平将上升，预计国内，国际和地区航线票价水平分别上升 2％，5
股价表现
％和 0％。预计 06 年客运收入将达到 382 亿，同比增长 17.4％，净利润达
绝对值 相对上证
到 14.6 亿，同比下降 15％。 3个月(%)
6个月(%)
国际开放的最大受益者：国航在国际航线客运周转量上的市场份额接近 50 1年(%)
52周波动(元)
％，在中美和中欧航线上占有率超过 50％；在外贸增长，旅游签证放宽，消
费升级推动下，以及奥运会，世博会，亚运会等活动陆续举行，国际航线将 股价走势
为国航带来更多的优质高端国际客源和更高的收益。
民航重组的先行者和最大受益者：国航在 2002 年最先在行政体制内完成行
业大规模整合，重组代价最小，风险最低，而收益最大。重组带来了网络效
应，运力协调，成本分摊等规模效应，目前国航在总周转量，货运周转量以
及
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