第六章企业筹资管理下.ppt

第六章 企业筹资管理 第一节 资金成本 第二节 杠杆分析 第三节 资本结构 第一节 资金成本 一、资金成本概述 （一）资金成本的概念 资金成本是企业筹集和使用资金所付出的代价，包括 1.筹资费用 2.用资费用 （二）资金成本的种类 通常用资金成本率表示 1.个别资金成本 2.综合资金成本 3.边际资金成本 （三）资金成本的作用 1.资金成本是选择筹资方式、进行资本结构决策、确定追加筹资方案的依据。 2.资金成本是评价投资项目、比较投资方案、进行投资决策的标准。 3.资金成本可以作为考核企业整个经营业绩的基准。 二、个别资金成本 （一）长期借款资金成本 练习： 1. 某公司从银行取得5年期长期借款200万元，手续费率0.2%，年利率6%，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率30%。计算该笔长期借款的资金成本。 2、ABC公司获借款1000万元，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本，银行要求补偿性余额20%，公司所得税税率33%，求借款的资金成本。如果每季结息一次呢？ （二）长期债券资金成本 债券成本的另一种计算方法： 根据债券价格的计算办法，债券成本是使得下式成立的kd 考虑所得税及筹资费用： （三）优先股资金成本 （四）普通股资金成本 1.股利贴现模型 2.资本资产定价模型 （五）留存收益资金成本 例6-7 复习与思考 三、综合资金成本 综合资金成本又称为加权平均资金成本，它是以各种长期资金所占的比例为权重，对个别资金成本进行加权平均计算得来的。 各种资金权数的确定，需选择一定的价值基础。常见的价值基础包括： 1.账面价值基础 2.市场价值基础 3.目标价值基础 例6-8 复习与思考 四、边际资金成本 边际资金成本指企业追加筹资的资金成本。 当企业追加筹资只采取一种筹资方式时，边际资金成本的确定与前述个别资金成本的确定方法相同。 在筹资数额较大或目标资本结构既定的情况下，追加筹资往往需要通过多种筹资方式的组合来实现。这时的边际资金成本是新筹措的各种资金的加权平均成本。各种资金的权数应当以市场价值为基础来确定。 例6-9 边际资金成本规划 例6-10 复习与思考 第二节 杠杆分析 杠杆是一种加乘效应，即一个因素变动时，另一个因素会以更大的幅度变动。 企业的固定经营成本以及固定的债务利息就能起到这样一种加乘的作用，我们分别称之为经营杠杆和财务杠杆，二者共同的作用称为综合杠杆。 成本的性态： 固定成本 变动成本 混合成本 杠杆是一种“双刃剑”，既可能带来加乘的利益，也可能带来加乘的风险，因此，要对杠杆利益和风险进行权衡。 一、经营杠杆 企业在生产经营过程中，由于固定成本的存在，当业务量发生较小变动时，企业的利润会产生比较大的变动。 （一）经营杠杆原理 1.经营杠杆的概念 经营杠杆是指固定成本对企业息税前利润变动的影响效应。 2.经营杠杆利益 由于固定成本不随营业收入变化而变化，因此，当企业营业收入增加时，单位营业收入所分摊的固定成本就会降低，从而使得企业的息税前利润以更大的比例增加。 例6-11 3.经营杠杆风险 由于固定成本不随营业收入变化而变化，因此，当企业营业收入减少时，单位营业收入所分摊的固定成本就会上升，从而使得企业的息税前利润以更大的比例减少。例6-12 （二）经营杠杆系数（degree of operational leverage ,DOL) 一定假设前提下，可用下面的公式： 经营杠杆系数总结： 1、在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起的利润增长（减少）的幅度。如DOL2002说明在销售额为1000万时销售额增长（减少）会引起利润2.5倍增长（减少） 2、在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小，反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险就越大。 3、销售额达到盈亏临界点时，DOL无限大。 （三）影