国企改革与并购重组.pptVIP

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“重要免责声明:本报告由中德证券及德意志银行编写,仅供中德证券及德意志银行指定的人员或机构使用,请勿泄露、复制或散发本报告。本报告仅用于中德证券及德意志银行与阁下交流潜在业务机会之目的,不应当视为中德证券及德意志银行提供研究、咨询或其他服务。本报告所涉及的内容限于报告所述时间,所表达的观点可能根据一系列的因素发生改变。” * 目录 序言 资本经济时代的资本思维与国企改革 5 第一章 2013年至今并购市场动态统计 9 第二章 2013年至今并购重组政策趋势 14 第三章 典型并购案例分析 21 * 资本经济时代的资本思维与国企改革 序言 * 资本经济时代的资本思维 – 并购重组 * --毛泽东主席时代是计划经济(也可以叫“产品经济”)、邓小平时代是市场经济(也可以叫“商品经济”)、习近平时代是资本经济(也可以叫“重组经济”,强调资源整合、创新)。习总书记在2015年接受《华尔街日报采访时》说到:发展资本市场是中国的改革方向。同时,中国组建亚投行、一带一路,在资本市场角度看来就是中国在全球资本运作,资源重组整合的典型,体现了资本经济时代的特征。(毛主席时代没有资本市场,邓小平时代提出尝试建立资本市场,不行就随时关掉)。市场经济讲短板理论,资本经济说长板效应。 --重组做好存量优化、并购做好增量前景。市场总是变化太快,我们总是聪明得太慢。企业以前可以是渐进式的,但现在不要说科技行业,传统行业的改变都是革命性的。所以很多传统行业企业,从“满地捡钱”到“满地找牙”不用三十年,往往是三年。以美国为例,美国中型企业的生命周期已经从历史上的25年或更长,缩短到今天的2-5年,对于某些高科技依赖性企业会更短,这些变化主要在过去10年中加速实现的。“标准普尔500指数包含的企业,在50年前平均寿命25-30年,现在的平均寿命是12-14年,并有更快更新的趋势”。 --什么是“资本思维”?在物理学上,石墨和金刚石是同素异形体,他们都属于碳原素形成的单质,但在物理性质上大不相同,价值也是天壤之别,根本原因在于他们的结构不同,所以资本思维的精髓是结构重组,即对资源分子进行时空和结构上的调整,从而产生“石墨”到“金刚石”的价值飞跃。大到国家、中到行业、产业、小到原子(“裂变、聚变”),重组的作用不可忽视。这也是这次国资改革大力推进“并购重组”的重要原因。 --资源资本化、证券化的思路已经逐步得到大家认可,同时,反向思考,证券依然可以资本化、资源化,上市公司有“类金融平台”“小央行”的功能和提法(壳公司也有人买的原因),实际就是发行股份购买资产、融资等。 “鸡蛋从外向内打破是死亡,从内向外破壳是新生”因此,在省内、行业内并购重组是本次国企改革新生的必然举措 并购重组的目标是:提高行业集中度,获取行业定价权。定价权才是传统企业的核心竞争力 斗地主游戏的启示:牌要拿得好,更要打得好。拿牌、排序,即重组整合(不同的人有不同的重组整合方式),获取话语权 --央企重组案例:央企目标减少在两位数内。中电投和中核(现更名国电投)、中国远洋和中海集运、南车北车、宝钢武钢、中旅集团与国旅集团、中国建材与中材集团、中储粮总公司与中储棉总公司、中粮集团与中纺集团。 充分利用国企改革红利 ——资本市场是本轮国企改革的主战场 * --中国的经济改革,就是一块农村,另一块城市,分开进行的。农村搞联产承包责任制,从20世纪70年代末开始试点,到80年代初全面铺开,短短几年便取得举世瞩目的成功。但差不多同时开始的城市改革却步履蹒跚。 --农村改革的核心是农户,是农户对土地的承包经营权,其成功的要诀是激活了农户的生产积极性;城市改革的核心是国有企业,目的是像激活农户那样激活企业的积极性,焕发微观活力。整合社会宏观经济就是由无数个微观单位组成的,企业有利活力,整个社会经济也就有了活力。可是激活企业远没有激活农户那么简单。 国企改革大概两个阶段: 1、第一阶段改革参照农村经验以扩大企业的经营自主权为核心内容,从20世纪70年代末到90年代初结束。两权分离:承包经营、租赁制。使国营企业变成了全民所有制企业(1988年8月1日实施的《全民所有制工业企业法》是标志性法规) 2、第二阶段的改革是从20世纪90年代初开始直到现在,主要内容是对国有企业进行公司制改造,形式就是国有产权改革,是将全民所有制企业变成公司制企业 第二阶段国企改革一直都是围绕:产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学(1993年十四届三中全会首次提出,同年也是《公司法》通过颁布之时) 目前,国有企业经过快速发展,尤其是2003年国资委建立后,体量都相对较大。混合所有制改革,资本市场是主战场。 国企的名称变化从一个层面印证了国企改革的历史印记: 1、国营企业(80年代末期以前) 2、全民所有制企业(80

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