营运资金管理政策.pptVIP

第7章 营运资金管理 ;【本章学习目标】 在学习本章时，要求掌握营运资金的含义与特点。 掌握现金、应收账款、存货等流动资产项目的管理。 掌握银行短期借款、应付账款等流动负债项目的管理。 熟悉企业的营运资金政策。 ;第7章 营运资金管理;7.1.2 营运资金的特点 ;7.1.3 营运资金政策研究的内容 ? ;流动资产组合策略（稳健型）;流动资产组合策略（激进型）;流动资产组合策略（折衷型）（配合型）;7.2 流动资金的管理 ;7.2.1 现金管理 ;（3）投机性动机 ;2．最佳???金持有量 ;? ;; （2）存货模式 存货模式又称Baumol Model，它是由美国经济学家William.J.Baumol首先提出的，他认为企业现金持有量在许多方面与存货相似，存货经济定货批量模型可用于确定目标现金持有量，并以此为出发点，建立了Baumol模型。 在存货模式中，只对机会成本和转换成本进行考虑，它们随着现金持有量的变动而呈现出相反的变动趋向：现金持有量增加，持有机会成本增加，而转换成本减少。这就要求企业必须对现金和有价证券的分割比例进行合理安排，从而使机会成本与转换成本保持最佳组合。换言之，能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量，即为最佳现金持有量。 ; 运用存货模式确定最佳现金持有量时，是以下列假设为前提的：①企业所需的现金可以通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小；②企业预算期内现金需要总量可以预测；③现金的支出过程比较稳定、波动较小，而且每当现金余额降至零时，均可通过部分证券变现得以补足；④证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。如果这些条件基本得到满足，企业便可以利用存货模式来确定现金的最佳持有量。; 设T为一个周期内现金总需求量；F为每次转换有价证券的固定成本；Q为最佳现金持有量（每次证券变现的数量）；K为有价证券利息率（机会成本）；TC为现金管理总成本。则有： 现金管理总成本=持有机会成本＋转换成本 即：TC=（Q/2）×K＋（T/Q）×F 现金管理总成本与持有机会成本、转换成本的关系如图7—2所示。;; 从图7—2可以看出，现金管理的总成本与现金持有量呈凹形曲线关系。持有现金的机会成本与证券变现的交易成本相等时，现金管理的总成本最低，此时的现金持有量为最佳现金持有量，即： 于是，可以推导出最佳现金管理总成本为： ;【例7—2】长城企业的现金收支状况比较稳定，预计全年（按360天计算）需要现金200000元，现金与有价证券的转换成本为每次400元，有价证券的年利息率为10%，则： ①最佳现金持有量： ②最低现金管理成本： ③转换成本=（200 000÷40 000）×400=2 000（元） ④持有机会成本=（40 000÷2）×10%=2 000（元） ⑤有价证券交易次数（T/Q）=200 000/40 000=5（次） ⑥有价证券交易间隔期=360÷5=72（天） ;（3）随机模式 ;; 在图7—3中，虚线H为现金存量的上限，虚线L为现金存量的下限，实线R为最优现金返回线。从图中可以看到，企业的现金存量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应当用现金购买有价证券，使现金量回落到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。现金存量在上下限之间的波动属控制范围内的变化，是合理的，不予理会。以上关系中的上限H、现金返回线R可按下列公式计算： ;式中：b—每次有价证券的固定转换成本； i—有价证券的日利息率； δ—预期每日现金余额变化的标准差（可根据历史资料测算）。 而下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。 ;【例7—3】沪江企业有价证券的年利率为9%，每次固定转换成本为50元，企业认为任何时候其银行活期存款及现金余额均不低于1 000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。即： （1）有价证券日利率=9%÷360=0.025% （2）最优现金返回线： （3）现金控制上限：H=3R－2L=3×5579－2×1000=14 737（元） ;（4）现金周转期模式。包括以下三个步骤： 第一步，计算现金周转期。 【例7—4】江南企业的原材料购买和产品销售均采取赊销方式，应付账款的平均付款天数为35天，应收账款的收款天数为60天。假设平均存货期限即企业从原材料购买到产成品销售的期限为80天，则企业的现金周转期为： ?现金周转期=应收账款周转期－应付账款周转期＋存货周转期=60－35＋80=105（天） ?第二步，计算现金周转率。 ?现金