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第四章 开放经济下的国际资金流动 第一节 国际资金流动下的宏观经济平衡 －、概述 1.国际资金流动: 国际资金流动是指与实际生产、交换没有直接联系，与实物经济越来越相脱离的、以货币金融形态存在于国际间的资金流动。 经常账户 资本与金融账户 做为整体进行统一分析 分别分析,再统一分析 两者都受某种相同因素的制约 国际收支的货币分析法 两者受不同因素的制约 1、利率是主要的影响因素 （流量理论） 1、利率 2、风险及资产总量等（存量理论） 二、资金流动下的开放经济平衡：流量观点 （一）流量理论中的BP曲线 K＝K（i，i*） 式中，K表示资本与金融账户收支， i与i*分别表示本国与外国利率 令i*为常数，这样K就是i 函数. BP=CA+K =CA(q , y, )+K(i)=0 BP曲线的形态 BP 完全流动（与Y无关） i y BP 完全不流动 （与i无关） BP i0 不完全流动（受i和Y的影响） 为什么？ 资金完全流动： 本国与世界金融 市场完全一体化 内外利率趋同 按世界利率 进行借贷 K对CA融资 BP平衡 BP 资金可以无成本 无障碍迅速流动 Y i i0 或者这样理解：如果i大于i0，则国外资金大量流入，本国利率i降低，直至与i0 相等，资金才停止流入；如果i小于i0，则本国资金大量流出，本国利率i上升，直至与i0 相等，资金才停止流出。 国际收支逆差-利率上升-资金流入-国际收支平衡 国际收支顺差-利率下跌-资金流出-国际收支平衡 资金不完全流动:各国金融市场的一 体化程度低,资金流动受到信息、交易 成本等因素限制，本国利率与世界利率 的差异只会带来一定数量的资金的持续 流动。 即：流动有限制，利率有差异 斜率为正的原因： Y增加 进口增加 CA赤字 为平衡 BP提高利率吸引资本流入 （用资本金融账户顺差来弥补经常账户逆差） i上升。 斜率大小与资金流动性的强弱负相关： 资金流动性越强 ， 资金流动的利率弹性越大，微小的利率上升就会带来大量的资金流入， BP线越平缓。 国际收支顺差-利率下跌-资金外流-顺差减少（i的影响） 国际收支顺差-国民收入增加-进口增加-顺差减少（Y的影响） Y I BP 资金完全不流动： 意味着没有国际资金流动 国际收支仅表现为经常账 户收支 这时：BP ＝CA BP.CA Y i （二）、固定汇率制度下的开放经济平衡——国际收支、商品市场、货币市场的同时平衡（BP、IS、LM交于一点） 1：固定汇率制度下资金完全流动时经济平衡的实现 A B IS LM LM0 i0 BP i1 y1 y0 BP赤字——国际储备下降（抛售外币，回收本币）——货币供给下降------利率上升-----资金流入-------逆差减少 。任何的贸易差额都会通过资本流动得到平衡。（顺差反方向论述） A B IS LM/ LM i0 BP i/ y/ y0 在A点：BP赤字 IS/ BP/ LM左移 i 资本流入 y P 自主性T改善 进口减少 IS BP 右移 i y 2、固定汇率制度下资金不完全流动时经济平衡的实现 利率效应 收入效应 价格效应同时发生作用。 3、浮动汇率制下资金完全流动时的经济平衡的实现 （与第三章不考虑资本账户的均衡实现内容相同） （三）浮动汇率制度下的开放经济平衡——国际收支、商品市场、货币市场的同时平衡（BP、IS、LM交于一点）1、浮动汇率制度下资金完全流动时国际收支的调节利率机制:国际收支逆差-本币贬值---出口需求上升----利率上升-资金流入-资本帐户改善国际收支逆差---流通中货币量减少（非政策减少）---利率上升----资金流入---资本账户改善。 i Y 0 i* IS IS/ BP LM A B BP BP IS IS LM A B i i i 0 Y Y 0 Y 2、浮动汇率制下资金不完全流动时的经济平衡的实现： 利率机制：国际收支逆差—货币贬值—利率上升—资金流入---资本账户改善 货币—价格机制：国际收支逆差—货币贬值—出口需求增加---贸易账户改善 利率机制和货币－价格机制双重作用。P76 三、国际收支