巴塞尔文档教材协定下探索台湾外汇市场的风(黄圣志、刘洪钧).pdfVIP

從巴塞爾協定探索臺灣外匯市場之 風險值估計 劉洪鈞、黃聖志* 摘 要 1975 年由十大工業國發起正視其金融機構倒閉問題 ，進而積極提出「巴塞 爾資本協定」 (Basel Capital Accord) 。1988 年巴塞爾資本協定 II (Basel II)允許使 用內部模型法去規範一般之市場風險與信用風險。風險管理已成為銀行業重要之 議題。本文致力於 探索巴塞爾協定下臺灣外匯市場之最適風險值估計方法。 本文採取RiskMetrics 、GARCH(1,1)與GJR-GARCH 三種風險值模型，對美 金 (USD) 、日幣 (YEN) 、港幣 (HKD)及歐元 (EUR) 之匯率日資料進行實證， 探討何種風險值模型具有較佳之風險管理績效。 實證結果如下：首先，一般在風險值的績效評估，其準確性與效率性存在抵 換關係，因此僅港幣在90%之信心水準下，RiskMetrics模型兼具準確性與效率 性。其次，由於RiskMetrics模型所估計之平均風險值較小，因此在大多數的情 況下，其效率性相對較佳。再者，在大多數情況下，以 GARCH(1,1)模型及 GJR-GARCH模型的準確性較佳。最後，以日幣匯率為例，由於 GJR-GARCH 模 型可補捉金融資產報酬率之不對稱效果 (leverage effect)，因此在準確性表現優於 其它模型。實證結果建議操作日幣之金融機構或一般投資大眾，較為保守之管理 者，應用 GJR-GARCH 模型；較積極管理者，應用 RiskMetrics模型。 關鍵詞：風險值、匯率、市場風險、 RiskMetrics 、GARCH * 聯絡作者：黃聖志，淡江大學財務金融研究所博士班，台北縣淡水鎮英專路 151 號，電話： 0968169716,傳真：+886-2E-mail ：894490118@.tw. 1 1. 前 言 1988 年國際清算銀行 (Bank for International Settlement, BIS) 其所屬的巴塞 爾銀行監理委員會 (Basel Committee on Banking Supervision) 公佈巴塞爾資本協 定 I (The Basel Capital Accord, Basel I) 1 ，正式揭開銀行必須提列最低資本適足率 2須超過 8%以上，以吸收其潛在之風險損失揭開序幕。1992 年巴塞爾資本協定 I (Basel I)開始實施，自從施行至今，曾歷經多次修正，其中最重要的修定為 1996 年將銀行所持有之債券、股票、外匯與商品期貨等交易部位從信用風險架構中予 以獨立出來，另以「市場風險」規定其所應計提之適足資本。 巴塞爾資本協定在1993年建議以風險值 (Value-at-Risk, VaR) 作為衡量市場 風險的標準，再加上 J.P. Morgan (1996) 對 RiskMetrics 的大力推動，此後，風 險值便成為了市場上普遍認同較佳衡量市場風險的方法。在 1997 年時，十大工 業國 (G-10) 同意採行兩種衡量資本適足額度的方案，其一為標準 (standardized) 方案，另一則為國際清算銀行建議的內部模型 (internal model) 方案。所謂內部 模型是指鼓勵金融機構在符合主管機關的規定之下，自行發展一套適合其內部風 險控管系統的方法，如此所估計的最適資本會較標準法來得更為精確。我們將使 用內部模型方案之精神進行外匯風險值之估計。 在過去十年當中，市場風險之工具的衡量與管理發展得非常迅速。在眾多風 險管理的理論模型中，在給定機率下風險值模型能夠清楚的提供其所可能產生的 1 「巴塞爾資本協定」(Basel Capital Accord)其形成之主要原因為 1974 年前聯邦德國赫爾斯塔銀行 （H