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行业研究报告 房地产行业 2010-06-27 把握中长线投资机会 中性(维持) ——2010 年房地产行业中期策略报告 报告摘要: 市场数据 房地产行业指数 1293.85 房地产行业又到调控时：此次政策力度空前，特别是在限制需求层面，二 三个月涨跌幅 -23.4% 套房按照家庭层面来进行认定，实行严厉的差异化信贷政策，限制外地人 上证综合指数 2552.82 口购房，同时还实行政治问责制。此政策的严厉程度超出了我们二季度的 沪深300 指数 2736.29 预期。当前市场需求受到抑制，5月当月的销售面积环比下降了15.82%。 购房信贷的收紧对销售的影响较大。目前的房价已出现松动，不过出现降 行业相对股价表现 价的楼盘主要分布在上海、深圳等一线城市以及重庆的高端住宅。 政策预期：此次地产调控出现在我国经济结构转型的关键时期，我们有以 下判断：1、本论调控有其必然性，具有不可逆性。同时政府也部署好了 相关的配套措施以缓解调控政策的冲击，即保障房的建设、收入分配改革 以及汇率改革。当前地产调控政策短期内转向的可能性不大。2 、房地产 支柱地位的削弱，会直接影响以土地为基础的地方财政支出，未来地方财 政模式将发生改变，征税（包括房产税、土地增值税）是必然的。3、转 型和改革不是一蹴而就的，改变房地产行业地位的调控也将会是逐步进行 的，并且不论是出于卖地还是征税的意图，政府都不期望房价大跌。 从短期来看，下半年地产商与政府的博弈还将持续，主要是降价的幅度和 相关研究 政策适度放松的时间之间的博弈。因此下半年整体的趋势性机会不大。不 《房地产行业：下跌空间有限，等待 过目前地产股估值较低，存在估值修复的需求。价跌量升或者政策的适度 一触即发的反弹》2010-04-11 放松，或将成为反弹的导火线。 《冠城大通(600067): 业绩增长确定, 布局国家重点规划区域》2010-03-17 从长期来看，我们把握两方面的投资思路： 《福星股份(000926)独特的开发模式, 1、我国城市化城镇化进程还在继续，房地产行业的景气度还未结束。不 具有持续的成长性》2010-01-18 《黑牡丹(600510)打造常州城市资源 过未来地产行业的收入增速将下降，盈利空间将收窄。房地产开发企业未 的开发平台》2009-12-28 来的发展模式，将由规模化快速周转向品牌建设、质量提升以及完善服务 《苏州高新(600736) 面临向上大转折 转变。具有较强资金实力、管理实力以及独特开发经营模式的企业将脱颖 机遇》2009-11-16 而出。 2 、过去经济发展的动力来自于“不均衡”，而未来的发展路径将是“不均 分析师： 衡”到“均衡”。因此部分区域城市化率的加速提升以及收入的加速提升， 郑庆平 ( S0120208060039) 将带来行业的结构