基金管理学第十四章基金业绩评价与基金选择.ppt

第十四章 基金业绩评价与基金选择 第一节 基金业绩与业绩比较基准 第二节 证券投资基金管理能力评价 第三节 基金选择的结构指标 第一节 基金业绩与业绩比较基准 一、基金业绩的衡量 二、基金业绩比较基准的选择 三、基金投资组合的业绩归因 一、基金业绩的衡量 1、未经风险调整的收益衡量 2、考虑风险的业绩衡量 3、无基准的业绩衡量 1、未经风险调整的收益衡量 ⑴基金收益率的简单情形:最简单的情形是投资者在投资期间既不追加投资，又不撤资，同时也不考虑各种费用支出。 1、未经风险调整的收益衡量 ⑵基金单位价值法 1、未经风险调整的收益衡量 ⑶时间加权收益率 （1＋r）2＝（1＋r1）（1＋r2），解得的r就是时间加权收益率 ⑷货币加权收益率 解得的RD就是货币加权收益率 2、考虑风险的业绩衡量 ⑴特雷诺测度 ⑵夏普测度 ⑶詹森阿尔法测度 二、基金业绩比较基准的选择 1、比较基准选择的重要性 2、以市场指数为基准 3、以类似基金为基准 4、业绩基准分析中存在的问题 1、比较基准选择的重要性 业绩比较基准是投资者评价基金管理公司业 绩的重要标准。如果某公司旗下基金的净值增长 率超过了业绩比较基准，那就意味着这些基金战 胜了大盘；反之就是落后于大盘。投资者可以由 此来评判基金公司的管理能力。很显然，业绩比 较基准是基金业界的标杆，是影响基金销售的一 个很重要的指标，业绩比较基准的准确与否直接 关系到基金业的发展。 4、业绩基准分析中存在的问题 ⑴指数的调整 ⑵现金的影响 ⑶交易成本 三、基金投资组合的业绩归因 （一）资产配置效果 （二）证券选择效果 1、仓位选择贡献 2、行业选择贡献 3、个股选择贡献 第二节 证券投资基金管理能力评价 1.基金管理人的能力在很大程度上决定了基金收益，其中基金 管理人的证券选择和市场时机选择能力是基金业绩高于市场平均业 绩的重要因素。 2. 证券选择是通过购买被认为市场估价过低的证券，而卖出被 认为市场估价过高的证券，从中获得超过平均水平的收益。 3. 市场时机选择是指积极预期市场运动趋势，在市场上升时期 通过调整证券组合提高总体β值，而在市场下降时期主动调整证券 组合降低总体β值，从而获得较好的收益。 第二节 证券投资基金管理能力评价 一、证券选择和市场时机选择能力评价 1、T-M模型 2、H-M模型 二、业绩持续能力评价 1、参数检验方法 2、非参数检验方法 第三节 基金选择的结构指标 一、外部结构指标 二、内部结构指标 一、外部结构指标 1、基金的规模：小型基金的费用较高，但投资灵活。大型基金的费用较低，但投资难度较大。 2、基金经理人的背景：基金经理人的历史声誉是选择基金的重要参考。 3、基金的费用：基金费用会侵蚀基金的投资效果，对于投资者来说，扣除基金费用后的收益才是最有意义的。 二、内部结构指标 1、基金的投资周转率：基金的投资周转率是买卖 其持有有价证券的频率。周转率的高低基金影响基金的 交易成本，同时，周转率的高低表明了基金的投资倾向。 2、现金流量：现金流量是对开放式基金而言，它 是指申购基金的现金超出赎回基金现金的部分，或称净 申购资金。现金流量可以提高基金收益，也可以降低基 金收益。（同步变化的三个原因） 3、基金的资产结构：基金的债券和股票的比例反 映了各基金管理人的投资风格和趋势。 二、内部结构指标 4、基金投资的股票结构：股票投资是股票基金或 平衡型基金最重要的利润来源，基金投资的股票结构说 明了基金的投资理念。 5、基金投资的时间结构：在投资策略上，各个证 券投资基金在坚持中、长线持股的同时，都在及时根据 整个市场大势的变化对所持有股票进行必要的减持、增 持和变换调整。但在具体的转换、调查研究与投资战术 运用上，各基金在不同时期和不同的条件下存在许多差 异。（避开系统性风险的三种方法。） * *