第13章---布莱克-斯科尔斯-默顿模型(1).pptVIP

第13章 布莱克-斯科尔斯-默顿模型-1 金融工程发展 股票期权定价 隐含波动率估计 13.1 股票价格的对数正态分布性质-1 13.1 股票价格的对数正态分布性质-2 课堂举例：P195例13-1 举例：P196例13-2 13.1 股票价格的对数正态分布性质-3 13.2 收益率的分布-1 0~T之间每年实现的连续复利回报率：x 举例：P196例13-3 13.3 预期收益率-1 连续复利回报率期望值不同于μ 业界事例13-1 13.4 波动率-1 股票价格波动率 股票1年连续复利收益率的标准差 课堂举例：P197 13.4.1 由历史数据来估计波动率-1 13.4.1 由历史数据来估计波动率-2 标准差 13.4.1 由历史数据来估计波动率-3 选择合适的n考虑因素 精确度：数据量，时间跨度 波动率随时间变化：数据老化 选择合适的n方法 最近90~180天内每天的收盘价数据 波动率被应用的天数 13.4.1 由历史数据来估计波动率-4 举例：P198例13-4 股票付股息 税收因素:去掉除息日在内的时间区间 13.4.2 交易日天数与日历天数-4 计算波动率参数使用的天数 交易日天数 日历天数 业界事例13-2 13.4.2 交易日天数与日历天数-5 每个交易日波动率与每年波动率 期权期限 13.5 布莱克-斯科尔斯-默顿微分方程的概念-1 短时间内构造无风险交易组合 相同不确定性 相关性 组合收益率：无风险利率 期权价格满足的微分方程 13.5 布莱克-斯科尔斯-默顿微分方程的概念-2 13.5 布莱克-斯科尔斯-默顿微分方程的概念-3 假设 13.5 布莱克-斯科尔斯-默顿微分方程的概念-5 假设 13.6 布莱克-斯科尔斯-默顿微分方程的推导-1 构造无风险交易组合 13.6 布莱克-斯科尔斯-默顿微分方程的推导-2 构造无风险交易组合 13.6 布莱克-斯科尔斯-默顿微分方程的推导-3 构造无风险交易组合 13.6 布莱克-斯科尔斯-默顿微分方程的推导-4 组合价值及其变化 13.6 布莱克-斯科尔斯-默顿微分方程的推导-5 B-S-M方程 13.6 布莱克-斯科尔斯-默顿微分方程的推导-6 边界条件 无穷小时间区间内无风险交易组合 课堂举例：P202例13-5 13.6 布莱克-斯科尔斯-默顿微分方程的推导-7 可交易衍生产品的价格 满足式（13-6） 套利机会 课堂举例： 13.7 风险中性定价-1 微分方程与风险选择无关 计算衍生产品价格可使用任何风险选择 采用风险中性世界： 任何投资回报率是无风险利率 注意：与现实世界不同 13.7 风险中性定价-2 远期合约到期时刻的价值： 远期合约在时间0的价值： 13.8 布莱克-斯科尔斯定价公式-1 无股息股票看涨期权与看跌期权价格 13.8 布莱克-斯科尔斯定价公式-2 13.8 布莱克-斯科尔斯定价公式-3 B-S公式推导方法 B-S-M微分方程的解析解 风险中性定价方法 13.8 布莱克-斯科尔斯定价公式-4 不付股息股票美式看涨期权 不付股息股票美式看跌期权：不存在精确解析解，需用数值计算方法解B-S-M方程，或用蒙特卡罗模拟方法计算 13.8 布莱克-斯科尔斯定价公式-5 B-S公式中r的其他假设：期限为T的无风险利率 时间的已知函数 随机的，满足股票价格在时间服从对数正态分布，且取合适的波动率参数 B-S公式中时间：期权存续期内交易天数/一年内的交易日天数 13.8 布莱克-斯科尔斯定价公式-6 B-S公式的性质 当前股票价格很大，期权价格： 股票波动率接近于零，期权价格： 13.9 累积正态分布函数-1 表格：附录C、附录D Excel中的函数： 多项式近似 举例：P206例13-6 13.9 累积正态分布函数-1 13.10 权证与雇员股票期权-1 股票稀释效应 普通期权：不存在 权证与雇员股票期权：存在 稀释效应不影响定价 假定：市场是有效的 13.10 权证与雇员股票期权-2 权证定价 假定：新权证没有其他方面补偿 权证行使后的股票价格： 权证行权支付： 13.10 权证与雇员股票期权-1 权证定价 权证价格：N/(N+M)乘以普通期权价格 举例：P207例13-7 13.11 隐含波动率-1 期权定价公式：迭代计算隐含波动率 隐含波动率：前瞻型 交易员期权报价 历史波动率：回望型 13.11 隐含波动率-2 VIX指数 隐含波动率指数 VIX期货、VIX期权 股指期货与期权：指数水平与波动率