财务管理系列培训教材09杠杆效应.ppt

9. 杠杆效应Leverage ?经营杠杆和经营杠杆度 ?财务杠杆和财务杠杆度 ?联合杠杆 经营杠杆和财务杠杆Operating Leverage and Financing Leverage 杠杆的物理学概念 杠杆的经济学概念 理财学用到的两个杠杆效应 经营杠杆 财务杠杆 9.1 经营杠杆和经营杠杆度Operating leverage and DOL 经营杠杆效应 例：甲、乙二企业营业利润如下图所示： 9.1 经营杠杆和经营杠杆度Operating leverage and DOL 二公司盈亏平衡点产量： 甲公司：Q甲 = 50000 (件)； 乙公司：Q乙 = 30000 (件)； 9.1 经营杠杆和经营杠杆度Operating leverage and DOL 经营杠杆度(Degree of Operating Leverage，DOL)：一个用来衡量经营杠杆大小的量。 经营杠杆度越大，企业的营业利润对销售量变化的敏感强度越高，经营风险也越大；经营杠杆度越小，企业的营业利润对销售量变化的敏感强度越低，企业经营风险越小。 经营杠杆度的计算：营业利润变化率与销售量变化率的比值。 9.1 经营杠杆和经营杠杆度Operating leverage and DOL 3D公司当期销售收入、利润及有关数据和对下期有关数据的预测如下表所示，求该公司的经营杠杆度DOL。 9.1 经营杠杆和经营杠杆度Operating leverage and DOL 分析：3D公司的经营杠杆度等于6，意味着3D公司的销售收入变化1%，EBIT要变化6%。即EBIT的变化是销售收入变化的6倍。 由此例，可以看出DOL是一柄双刃剑，它既可以在企业经营状况好时，给企业带来高额的EBIT，也可在企业经营状况不佳，销售收入下降时给企业造成EBIT等量下挫。因此，DOL高，意味着该企业的经营风险也高。 9.2 财务杠杆和财务杠杆度Financing Leverage and DFL 财务杠杆效应：负债对权益收益率及风险的放大作用。 财务杠杆度(Degree of financing leverage, DFL): 一个衡量财务杠杆效应高低的量。 财务杠杆度高意味着负债对权益收益率及风险的放大作用也大；反之亦然。 财务杠杆度的定义：普通股每股利润的变化率与息税前利润变化率的比值。 9.2 财务杠杆和财务杠杆度Financing Leverage and DFL 3F是一家新开业的公司，公司潜在股东已计算出公司需要投资2000000元购买必要的资产。现有三种筹资方案如下, 且已知三种方案利润均为200000。 A方案：发行20000普通股融资，每股面值100元； B方案：25%采用债务方式融资，利率为8%； C方案：40%采用债务方式融资，利率为8%。 问：采用何种融资方式来筹集资金。 分析：比较财务杠杆作用。对该公司来说, 方案A无财务风险,方案C有较高的财务风险, 而方案B的财务风险介于A, C两方案之间。 1. 计算DEL: 9.2 财务杠杆和财务杠杆度Financing Leverage and DFL 杠杆效应分析: 9.2 财务杠杆和财务杠杆度Financing Leverage and DFL 由表中数据讨论： 1. 由表中可知财务杠杆在不同的筹资方式下对EPS的影响。即：当EBIT变化100%时，A方案的EPS也将增长100%；B方案的EPS则增长125%；而C方案竟增长147%。 2. B方案和C方案中的EPS变化高于EBIT变化。 3. B方案和C方案中的EBIT的变化相同，但C方案中的EPS高于B方案中的EPS。 4. 若EBIT反向变化时，公司的损失也依A方案，B方案，C方案增高。故公司的风险也依次增大。 结论： 1. 杠杆企业的EPS高于非杠杆企业。并且杠杆度大的企业EPS也大。 2. 杠杆企业在获得高收益的同时,也承担了高财务风险。 联合杠杆也称为综合杠杆：是指将经营杠杆与财务杠杆综合考虑、运作所产生的效益。 由右图可知，综合杠杆效应应该是销售收入对每股利润(EPS)的影响。 综合杠杆的衡量指标：DCL (DCL，Degree of Combined leverage) 综合杠杆度。 财务管理 第三篇 投资篇 内蒙古财经学院会计系 教授郑燕 ——弹性 : 由于固定成本的存在，使得息税前利润 (EBIT)的变动率随产销量变动率而变化 的现象。 ：由于固定财务费用的存在，使得普通股 每股利润(EPS)的变化率随息税前利润变 化率而改变的现象。 销售量(万件)