汽车行业2019债券投资手册.pdfVIP

债券研究 報告吧報告吧 研报客研报客®® 债券深度报告 证券研究报告 2019 年03 月26 日 【债券深度报告】 （2019-03-26 ） 汽车行业2019 年债券投资手册  截至2018 年底，汽车行业存续债券150 只，存续债券余额规模1,778.02 亿元； 华创证券研究所 行业累计发债企业数量 96 家。汽车行业 2018 年行业信用利差在 85.05BP~ 131.03BP 之间波动，平均信用利差为 102.13BP ，明显低于房地产、 证券分析师：周冠南 化工、家用电器、医药生物、通信等行业，可以看出，目前的市场背景下，汽 电话：010 车行业作为连续二十年高速增长、违约量少且资产规模较大、所获信用评级较 邮箱：zhouguannan@ 高的行业，其信用水平得到了市场的较大认可。 执业编号：S0360517090002  汽车行业具备下述信用风险特征： （1 ）强周期；（2 ）品牌发展与GDP 强相 关；（3 ）银行融资支持度高，银企关系十分重要；（4 ）强品牌效应，需重视 相关研究报告 市占率水平，经营情况可视性较高；（5 ）规模效应十分重要；（6 ）产业链上 下游合作紧密，应付款项刚性不高；（7 ）零部件供应商存在价格年降政策； 《细数春节期间海外市场为国内债市带来的三重 （8 ）地方政府极为重视，政商关系十分重要。考虑到上述因素，汽车行业尤 利好——华创债券海外月 其是整车制造企业流动性风险较小，但品牌效应、经营战略等长期因素影响 更大，“灰犀牛”情形显著多于“黑天鹅”事件。 2019-02-10 《【华创固收】再看CRMW：配置价值vs 交易  在最乐观的估计下，未来的 20 年中，汽车行业销售年均复合增长率仅约为 机会》 3.01%/年。汽车行业已明显告别高速增长阶段，进入了汽车行业发展的“新常 态”。短期内，汽车行业在2018 年销售低迷的环境下，2019 年下半年至2020 2019-02-12 年受新增消费需求释放影响，可能出现小幅反弹。受上述因素影响，未来汽车 《【华创固收】货币政策宽松中期，关注浮息债 行业在总体增速放缓的背景下，行业竞争将更为激烈，优势企业将依靠新车型、 配置窗 新技术、新理念抢占市场，而弱势企业在激烈竞争中将面临淘汰，行业信用分 2019-02-14 化将极为明显。汽车行业作为承接消费升级及国家重点支持的支柱性行业，未 《如何探寻数据真空期的经济足迹——华创债券 来整体发展仍有望稳中有增，但在增速放缓、竞争激烈的背景下，对于汽车行 数知宏观系列专题之一》 业的个券差异化筛查将极为重要。 2019-03-03  目前新能源汽车领域产品端仍有诸多问题有待解决，消费需求释放尚需时日。 《从货币政策利率传导机制看2019 年政策主线 而与之相对，投资端过热带来的产能过剩，会加剧行业竞争。而汽车市场作为