2019二季度宏观经济报告：经济开局稳中有缓，还待政策徐徐发力.pdfVIP

報告吧報告吧 研报客研报客®® 宏 宏观经济分析报告 观 经济开局稳中有缓，还待政策徐徐发力 研 ――2019 二季度宏观经济报告 究 分析师：宋亦威 SAC NO：S1150514080001 2019 年3 月29 日 证券分析师  经济方面，2019 年经济开局稳中有缓，生产增速有所回落，降幅略超市 宋亦威 场预期。从三驾马车看，2019 年1-2 月贸易端对经济拖累作用略有增强， SAC NO: S1150514080001 考虑到全球经济扩张动能放缓与中美经贸谈判在文本上进一步取得实质 022 助理分析师 性进展，预计未来贸易端对经济拖累作用应难言改观；消费端，减税降费 孟凡迪 或将对冲内需偏弱不利影响，社零增速将逐步企稳；投资端，制造业投资 SAC NO: S1150118110004 增速受企业盈利回落压制已大幅回落；地产投资受施工面积支撑短期仍有 证 韧性，销售未见起色下长期将大幅回落；基建投资作为托底经济的主要力 券 量，将延续回升态势。总体而言，中美经贸谈判逐步推进下国际形势边际 缓和，积极财政政策落地过程中托底经济效果渐显，但因需求偏弱现状尚 研 未出现趋势性扭转迹象，二季度经济仍有下行压力，预计二季度GDP 累 相关研究报告 计增速达6.2% ，政策徐徐发力后，全年GDP 增速能维持在6.3%左右。 究  年初以来，虽然经济仍有下行压力，但政策托底效果渐显，基建投资增速 大幅回升，那3 月经济表现究竟如何呢，一叶知秋，通过分析已知的高频 报 数据，可以略知经济之况。整体来看，3 月生产有所回暖。从三驾马车看， 告 宁波出口运价指数及 BDI 月度均值同比增速回升下，出口将小幅上行。 投资方面，土地成交面积同比增速仍保持下滑态势，地产销售压制仍在， 即便地产施工有所回升，地产增速仍将承压回落；建筑业投资受盈利下行 影响仍将回落；基建投资在地方政府专项债发行提速与小挖同比增速大幅 回升下，仍将延续上行态势。消费方面，汽车零售难见改善，电影票房收 入回落幅度较大，3 月社零增速或将小幅回落。  流动性方面，3 月美联储议息会议大放鸽声，无风险利率下行的同时，市 场有关经济前景的担忧随之高涨；相对于此，欧元区则更早一步宣布重启 TLTRO ，区内PMI 数据的发布更加剧了市场对区内经济重归衰退的担忧， 宏 比差模式下