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寻找结构性投资机会 ——2006 年3 季度投资策略报告 前言 一年前，在一片疑虑和担心中，股权分置改革拉开了大幕。随 着改革的推进，市场各方对股改的长期利好开始形成共识。制度 性变革奠定了中国长期牛市的基础。国内经济快速增长，催生了 “人民币升值、稀缺资源、消费升级、行业复苏”四大主题以及 军工板块的大幅上涨。国际商品市场和周边股票市场的屡创新高， 为国内市场提供了强大动力。全球流动性过剩，国内货币供应量 大幅增加，各方投资者积极入市参与，为市场上涨提供了载体。 5 月份以来，受美联储加息的影响，国际商品市场和股票市场 出现大幅度的调整。A 股市场在5 月份一枝独秀后，6 月上旬在周 边市场暴跌的压力下开始了调整。经济的过热引致了宏观调控和 货币紧缩政策轮番出台。国内经济增速的减缓，未来宏观调控预 期的增强，A 股静态估值趋于合理，周边市场调整对国内投资者心 理的压力，国内市场在 IPO 启动后由封闭转为开放等等，这些推 动A 股前期大幅上涨的因素和动力正在发生改变。 尽管前期支撑市场大幅上涨的一些因素发生了变化，但是需要 看到的是，中国经济依然保持较快的增长速度，宏观调控并不改 变国内经济增长的大趋势。在这样一个经济体内，成长