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金融参考 PAGE PAGE 2 021 北京东方信邦投资顾问专家研究组 Eastern XinBang Investment Consulting Co., Ltd Eastern XinBang Investment Consulting Co., Ltd 2016年03月 星期四 总第5415共14页 宏观财经系列之二 宏观财经 系列之二 客户服务电话：（02134243562 客户服务电话：（02134243562 金融决策参考FINANCIAL REVIEW每日财经观察 金融决策参考 FINANCIAL REVIEW 每日财经观察 TOC \o 1-1 \h \z 中国银行保险 1 【外贸虽弱，人币稳健未变】 1 【中国2月外储降幅收窄真相】 2 【三年再造一个平安银行】 3 中国证券业 4 【促供给侧改革，A股慢牛可期】 4 【并购重组，推升A股利润】 5 【观望两会总结，股市阴阳怪气】 6 【东兴证券，后盾强助拓展】 7 分析与评论 8 【中国评级势降，持债策略须变】 8 【金融体系退化，央行钻牛角尖】 9 【对冲基金避不了险，未必醒过散户】 9 国际金融 10 【欧央行放水?】 10 【新兴市场疯狂，宣告结束？】 11 【美联储，下周或按兵不动】 12 【经济暖加息慢，美股料转稳】 12 【经济好，反成欧央放水拦路虎】 13 【股票指数】 13 中国银行保险 【外贸虽弱，人币稳健未变】 出口表现逊市场预期，外界关注中央能否放手让人币走贬，以撑出口稳经济。但去年底今年初的人币剧震前车可鉴，只要美元续稳成汇市定海神针，中央汇率政策料不变应万变。 在全球需求不振下，市场本已对上月出口表现不抱期望，估计将按年跌约一成半，但官方公布的跌幅达25.4%，比市场预期更差。上月出口或多或少受春节因素影响，但今年首两个月出口累计仍跌17.8%，外界除忧经济下行添压，更关注中央能否再松汇价以撑出口、稳经济。 近期中央为应对经济下行，防全年经济增长跌穿6.5%的底线，已连番出重招，除大松信贷、再度降准、放松楼控外，中央更将预算赤字，由去年的2.4%大增至今年的3%，财政政策较过去更进取。虽然如此，中央向汇率政策打主意，遏人币汇价撑经济的机会，料仍不高。 中央对放手让人币走贬仍存戒心，暂未拟再调整汇率政策。因去年底今年初，中央亦曾尝试让更多市场力量决定人币汇价，既促人币汇率形成机制进一步市场化，亦可借助人币下行的客观现实，稍纾经济压力。 中央的主观愿望虽如此，但市场却另有盘算，尤其炒家借势渲染经济硬着陆风险正趋升，人币势面临如山贬值压力，以掀市场恐慌，伺机在人币汇市尤其离岸市场，狠踩人币汇价图利。此除令人币陷入愈贬愈惊、愈惊愈贬的恶性循环，加剧走资潮，更挫损外资企业对中国经济前景的信心，徒添经济重压，令人币走弱未见其利，先见其害。 正因前车可鉴，中央的汇率政策日趋谨慎，以稳定为主。且近日全球汇市的震央、即美元汇价已相对靠稳，令包括人币在内的一众货币，稍有喘息空间，中央遂顺势而行，将人币保持在相对稳定水平，以免再误触汇率政策地雷，徒添烦乱。 事实上，无论是人币兑美元汇价、又或兑一篮子货币的指数，目前较年初几无大变化，反映只要美元续稳，中央的汇率政策仍将以不变应万变，另谋力推降准、加大财赤等非汇率手段，作保经济政策的主轴。 故人币走向的变化，关键并非外贸，而是美元能否又再大幅飙升，中央为免人币受强美元变相挟升，要被迫兑美元贬值以自保。此将是未来一段时间人币走向的关键变量。 【经济暖加息慢，美股料转稳】 储局官员发言虽指美国通胀有上涨迹象，但对加快加息步伐有保留，FED2把手更指美国利率可能还会出现近零利率的情况，巿场亦预期今年只会加息1次。另一方面，数据显示美国经济回暖，在经济暖加息慢情况下，有利美股乃至港在内的新兴市场回稳。FED副主席费希尔表示，有迹象显示，通胀有上涨的可能。 看似关心通胀，但其实这位储局2把手又指今后美国可能还会出现近零利率的情况。他又为欧、日央行的负利率政策护航，指无法证明该政策是无效的。他认为，即使是在近零利率环境下，央行依然可以采取极度宽松的货币政策，例如购买资产等方