征资源税对石油行业不一定是坏事.PDFVIP

研究报告 2010 年 7 月 12 日 石油化工 石油化工行业 中性 王鹏（研究主管） 执业证书编号：S0960207090131 0755 征资源税对石油行业不一定是坏事 wangpeng@ 芮定坤 投资要点： 执业证书编号：S0960109074123 国务院在 5 日至6 日召开的西部大开发会议上表示，将对煤炭、原油 010 和天然气等资源税由从量征收改为从价征收，意味着上月实施的针对 ruidingkun@ 新疆地区的资源税改革政策将推广到西部 12 个省份。 评级调整： 维持 我们预计税率和之前新疆的一样 5%，我们分3 种情况：在新疆、西部 12 省（包括新疆）、全国实行资源税，对中石油 EPS 的影响（年化） 行业基本资料 分别为 0.02、0.03 和 0.08 ，3 种情况下对中石化 EPS 的影响（年化） 上市公司家数 15 总市值（亿元） 8269 分别为 0.01、0.012 和 0.05 ，以上计算没有考虑税率减免的情况。 占A 股比例（% ） 3.60% 根据规定高硫天然气、三次采油、用于运输消耗的原油等情况下的油 平均市盈率（倍） 320.20 气可以减免资源税，由于全国油田分散情况也比较复杂，目前很难准 行业表现 确计算，但是由于减免因素的存在，实际对 EPS 的影响会比我们上面 （% ） 1M 3M 6M 计算的小一些，我们估计在 10%以内。 石油化工 -3.16 -28.31 -35.79 我们之前也提到过征资源税对中石油、中石化不一定是坏事，因为资 上证综合指数 -4.37 -21.44 -22.69 源税的征收讲了很久，市场已经充分预期，股价也已经体现，所以对 股价向下的影响不大，资源税征收后国家调整暴利税起征点的可能性 36% 24% 更大。我们认为暴利税起征点调整也是合理的：1 是受资源税后适当减 12% 0% 少暴利税平衡税负，2 是很多东部老油田完全生产成本已经超过 40 美 -12% -24% 元/桶，超过 40 美元并不能算“暴利”。当然上面这些这是我们的看法， -36% 2009/7 2009/10 2010/2 2010/6 2 大公司也在向国家提这个问题，但是会不会调整和时点，都不确定。 石油化工 上证综合指数 投资建议：6 月中国石油、中国石化绝对收益分别为-4.38%、-8.07% ， 中石油跑赢大盘3.2 个百分点，中石化略微跑输大盘 0.5 个百分点。 相关报告 《石油化工- 中东化工产能对国内的影响分 我们认为目前中石油股价向下的风险更小，因为一体化程度更高，上 析》2010-7-1