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報告吧 2018 年三季度中资美元债研究报告 2018 年 10 月31 日 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 報告吧 摘要 2018 年三季度，宏观政策密集出台，国内债券市场基本面及企业融资环境进一步改善， 对中资美元债市场形成提振作用。但另一方面，中美国债利差继续缩窄，人民币贬值加剧， 对中资美元债市场造成一定的负面影响，对发行主体及投资者的风险管控能力均提出了更 高要求。 1 2018 年三季度，离岸市场共发行中资美元债109 期，总发行规模339.53 亿美元，发行 期数和发行金额环比同比均出现一定下滑；出于美联储加息预期提前发债影响，9 月份发 行回暖。中资发行人继续侧重将亚洲等地区机构投资方作为投资客户，发行方式继续以非 公开发行的RegS 为主；发行架构仍以担保发行为主，随着市场对维好协议的增信方式信仰 2 减弱，直接发行的债券比例上升；得益于国务院保障基建融资需求的政策利好，城投平台 发行的美元债发行放量，整体看，发行行业仍以金融和房地产为主；发行利率整体上升， 且利率中枢继续上移，房地产行业表现明显；浮息债券规避利率风险的特性令其占比大幅 提高；从期限结构看，发改委对短期外债风险防控趋严，1 年以内期限美元债发行有所缩 量，5-10 年期仍在发行金额占比最大且继续上行；10 年期及以上发行小幅上升。 展望四季度，资金面宽松以及政策利好对美元债市场情绪形成一定提振作用；随着中 资美元债今年底到明年初迎来兑付高峰，到期债券置换再融资需求增加，加上四季度是传 统发行旺季，预计中资美元债整体发行量有望环比上升。但另一方面，在中国严控外债风 险，人民币汇率波动加剧，美国国债收益率上升等背景下，中资美元债增速或将同比放缓。 企业融资环境虽然得到一定改善，但部分行业及企业的融资压力仍然较大，发行人资质分 化较为明显，在信用事件频发背景下，投资人对中资美元债主体及债项资质偏好或将提升。 三季度国内债券市场对外开放举措频出，“债券通”（北向通）平稳运行，境内投资者对境 外资产配置的需求与日俱增，在此背景下，“债券通”（南向通）的论证及开通有望提速， 为中资企业投资离岸美元债市场增添新的渠道和途径，有利于进一步提升中资美元债市场 的市场容量及活跃度。 一、 中资美元债发行市场环境 政策利好集中释放，债券市场基本面及国内企业融资环境进一步改善，对中资美元债 市场形成一定提振；城投美元债本季度发行表现亮眼，后续不确定性仍存 三季度之初，中美贸易争端加速升级，国内去杠杆压力持续，中资美元债市场延续了 上季度跌势。但之后，政策利好开始逐步释放。 7 月18 日，中国人民银行额外给予中期借贷便利（MLF ）资金用于支持产业类信用债 投资，引导银行加大对中低评级信用债的投资，民营企业和小微企业的直接融资环境将有 1中资美元债又称“功夫债”，指在离岸债券市场由中资企业发行的美元计价债券。本文中资美元债是根据彭