企业信用评级的管理和权衡.PDFVIP

企业信用评级的管理和权衡 毛 俊 渊东 南 大 学 经 济 管 理 学 院 南 京 210096冤 摘要】 ，影响信用评级的因素有企业规模、财务弹性、风险管理和 【 企业信用评级管理是企业财务管理的一个重要方面 兼并收购等。本文以美国市场为基础，阐述了确定和管理信用评级应注意的问题。 】 【关键词 信用评级摇财务弹性摇风险管理摇兼并收购 一、选择合适的信用评级 构就是无限制地提高负债率，因为随着负债率的提高，企业陷 企业在选择合适的信用评级时需要考虑许多因素，如对 入财务困境的可能性也将增大。 长期契约的考虑，从债务成本最小化以及财务学界经典的权 虽然我们可以估算在不同杠杆率和评级情形下的税后债 衡理论与优序融资理论的角度考虑。以下分别予以讨论。 务成本，但要想评估企业的财务困境成本就要困难得多了。企 1. 长期契约。有些企业凭借自身的高信用评级与主要的 业的财务困境成本与其投资战略等因素相关，比如在保险行 利益相关者订立长期合作协议，我们称之为有效的长期契约 业中，财务困境成本就非常高，因为此类企业需要依靠很高的 行为。以金融行业为例，客户与贸易伙伴一般都倾向于和评级 评级来吸引新的客户。总的来说，权衡理论认为如果企业具有 高的保险公司或者银行打交道，这其实是一种降低风险、减少 较大且较稳定的利润流，则其应该更多地举债以利用利息的 不确定性的行为模式。在美国，有些行业的监管当局要求企业 税盾作用；如果企业有一些非利息的税盾，则应该少用负债； 必须达到较高的信用评级才能在该行业中经营业务。这里我 如果企业的财务困境成本很高，则应该少用负债。 们所提到的利益相关者范围较广，比如，如果买家是一家实力 根据权衡理论，许多企业的信用评级一般应该在BBB左 雄厚的企业，那么在可预见的未来很长一段时间，我们可以认 右，但实际上标准普尔500家工业企业的评级的中值要高于 为其将持续经营下去，那么其供应商也会更好地满足其需求。 BBB，我们认为信用评级机构一般都会考虑到行业经营业绩 如果家用电器或者轿车的制造商持续经营能力较强，那么客 的波动性，所以对于拥有稳定现金流和无需大规模投资的企 户对其产品的保修承诺也会更加放心。长期契约行为在一些 ， ，而对于诸如需要大 业而言 BBB意味着30%耀60%的杠杆率 ，例如， ）， 提供外包服务的行业中体现得更加明显 IBM和惠普 规模资本投入的行业（例如能源行业和高科技行业 BBB 的 公司往往就是利用自身很高的信用评级来获得新的订单。 或者 信用评级意味着10%耀20%（高科技行业） 30%耀40%（能 。 ）的杠杆率。 2. 降低债务成本 在美国，一些企业认为对资本结构的 源行业 决策就是尽可能获得低成本的贷款，从而获得高信用评级的 4. 优序融资理论。权衡理论认为产生大量现金净流入的 目的也是如此，不过如果大家都这么认为，那么是不是所有企 盈利企业可以通过发行债务减少企业缴纳的所得税，而实际 业都应该把 作为它们的信用评级目标呢？这种看法显然 上许多盈利的美国企业不仅拥有高信用评级，而且负债率也 有失偏颇。因为信用评级只是影响债务成本的一个因素，而且 很低，在这里我们可以用优序融资理论予以解释。优序融资理 对于 类企业而言，这种廉价债务带来的好处是相当有限 论认为，企业在投资时一般倾向于使用自有资金，其次是发行 的。对于大部分企业而言，