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关于统一300股票价格指数期货的探讨 2005.9.14-15 期货日报 作者：赵凤鸣 杨智中 一、我国股票价格指数的发展特征及股指期货的基本特点 (一)我国股票指数的发展过程 指数是用以表达实物商品和金融产品价格相对变动程度的统计指标，它是相对于其价格绝对变化幅度而言的。股价指数是股票这种金融产品价格变动程度的相对指数，它包括个体股价指数和综合股价指数。一般所说的股价指数是指后者。其计算公式因同度量因素所选择的时期不同，有派许指数计算方法和拉斯拜尔指数计算方法。 因为考虑动态的变动因素，全球绝大多数股指采用了派许计算公式。股指的计算方法通常包括简单算术平均数、加权算术平均数、修正的加权算术平均数以及几何平均数等。根据公式计算完成后，一般股指都要选择确定一个基期基准数值。基准数值一般选择10、100或1000等具有重要意义的整数。 我国股指随着证券市场的产生而出现，由上海和深圳两个市场分别编制指数，主要有上证综合指数、深圳综合指数、上证180指数和深圳成份指数、统一300指数以及多种分类指数等。目前，上证综合指数、深圳成份指数为大多数投资者所采用，用于判断各自证券市场的基本运行趋势。尽管由于股指计算因样本选择、计算范围、口径和时期等综合因素的误差变化，并非能完全准确地反映股票价格的变动情况，但它是目前反映股票价格变动程度的最重要指标之一。我国综合指数的反映特点是上市越早的个体股票价格变动的程度与综合指数的变化程度相关性越差，股票市值越大时，对综合指数的影响越大。市场之中重要的一些大盘股都是近几年上市的，综合指数的运行与这段时期上市的个股价格变动的相关性较高。因此，在研究综合指数变化时一定要考虑综合影响因素，不能只看着大盘指数做一刀切的个股投资决策，一定要剔除综合指数的失真现象。应全面研究综合和单个股价的变化特征，以免投资者出现决策上的重大失误。还应认真分析综合指数跌涨对个股的影响程度，深刻理解“个股跌了而综合指数涨了”以及相反现象背后的本质特征。 （二）统一300股指及股指期货的基本特点 1、统一300股指的基本特征。 统一300股指是首次编制的综合反映中国证券市场的全面运行状况的股票指数。为指数化投资和金融衍生产品的创新发展提供了重要基础。其基期选择为2004年12月31日，基日基点指数确定为1000点。股票样本总数共300支，分别在沪、深两市场选择。选择的基本标准是规摸大、流动性好和运行平稳的优良股票，还附加一些具体的诸如上市时间、运行状态、波动特征等方面的要求标准。具体设定的指标有：日均总市值、日均流通市值、日均流通股份、日均成交金额和日均成交股数。然后将上述指标的比重按2：2：2：1：1的权数加权平均，总排序所得的前300只股票就是样本股票。为避免该指数失真，一般每半年调整一次指数样本。考虑到指数运行的连续性，每次调整的比例不超过10%。指数计算方法采取派许指数公式。市值计算的股本权数，根据流通股占总股本的不同比例，分级靠档选择确定，充分考虑了计算的科学性和我国证券市场的现实性。统一300股指相比较而言尽可能真实准确地反映了我国证券市场的运行概况，将越来越受到投资者的重视，并扩大对其的应用和开发。 2、股指期货的基本特点。 股指期货是建立在股票指数之上的金融衍生产品。它以由多种方法编制的股票指数作为其载体，从而设计出的标准化期货合约。它是从股票交易之中派生出来的重要配套交易工具，是具有明显金融特征的期货交易品种。它与商品期货有着明显的区别，其期货合约的标的物是股价指数，最终的交割一般采用现金方法。从全球范围来看，股指期货的交易规模逐年上升，已成为所有期货交易中仅次于利率、外汇（含保证金交易）的第三大金融期货产品。 统一300股指期货是建立在统一300股指基础之上的期货品种，是综合我国沪、深两市股票运行情况而设立的保值工具，也是投资者投资我国证券市场的配套投资指数衍生产品。它的设立将为投资者开发出更为广阔的投资空间和更多的投资手段，对我国金融投资产品体系的完善具有重要的意义。 二、设立统一300股指期货的市场背景和必要性 　　（一）设立统一300股指期货的市场背景 1、我国证券市场发展的历史和制度缺陷。 我国证券市场的今天来之不易，从无到有、从小到大的历程走过了十多年。因此，所有历史的、现实的问题，都要客观、策略地看待。割裂了历史和现实间的联系，就是割裂了思维，混淆了问题的本质。在我国改革开放初期的上世纪80年代末和90年代初，就是报着试试看的态度，由政治、经济决策者们如此谨慎地定盘的。这是经济决策者的先见和睿智，从对中国经济的贡献来说，证券市场设立比不设立好，早设立比晚设立好。今天，投资者不能重新选择历史，逝者如斯，但历史却选择了中国善良、弱小的投资者。一但进入这个全世界独有的、试验式的证券市场，投资