外资买卖策略及特征研究：外资在A股的“择时” (1)报告.pdfVIP

Table_BaseI nfo Table_Tit le 2019 年3 月21 日 投资策略定期报告 外资在A 股的“择时”外资买卖策略及特征研究 证券研究报告 ■在2 月26 日外发的专题报告《外资流入有变，如何解读？》中，我们提出：“当 陈果 分析师 外资的流出行为刚刚开始时，并不意味着行情将会马上结束，有时行情还会持续 SAC 执业证书编号：S1450517010001 短暂的一段时间，期间指数还会创新高。但是作为兑现收益提前离场的重要信号， chenguo@ 021 我们认为值得广大投资者重视。”从目前来看，3 月至今外资流入93.58 亿元，较 林荣雄 报告联系人 2 月603.92 亿元大幅下滑，期间上证综指创新高后也出现震荡，与我们此前的判 linrx1@ 断大体一致。同时，在交流过程中，我们也发现广大投资者对于外资在A 股的配 相关报告 臵行为尤为关注。 鉴于此前我们在外发专题《外资买了什么？——写在A 股宣布“入富”之时》对 于以QFII 和陆股通为代表的外资在持股现状和偏好方面已经做了深入全面的描 述，本文将尝试探索外资的持股策略，重点放在A 股的“择时”，也就是外资的 买卖信号与特征，以供广大投资者参考。 具体而言，我们通过梳理外资的买卖行为，得到以下结论： 第一、外资买入特征：短期关注来自市场特征以及交易对手方的信号 当分析外资买入行为时，我们尝试去推测外资对于A 股市场关注点有哪些。站在 中长期角度，A 股基本面变化和国际化进程是外资的核心关切，对于买入行为起 到决定性作用。但是站在短期角度，由于外资持股中大多为蓝筹，我们认为短期 外资买入对于基本面的考量是相对较小的，同时国际化进程对于主动配臵型外资 的影响相对没有被动型那么明显。因此，我们更多把研究重心放在了市场特征以 及交易对手方等方面，试图去梳理和挖掘外资买入的特点和信号。综合考虑之后， 我们认为从估值、股市流动性、套利环境、市场风险、国内投资者行为等角度进 行探索是比较合适的。 通过梳理外资流入时的A 股市场环境，我们发现以下几点特征： 1、 在估值层面，当全A 估值较前期高位下跌8%左右时买入概率大； 2 、 在股市流动