深度变革中二次创业再起航.PDF

[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 五粮液（000858） 2018-2-28 公司报告 ┃深度报告 深度变革中，二次创业再起航 评级 买入 维持 [TABLE_SUMMARY] [Table_Price]当前股价： 74.28 元 报告要点  高端白酒扩容及茅台供不应求，五粮液享受行业红利及份额提升 [Table_Author] 分析师 刘颜 我们看好未来五粮液的持续快速成长：1）2012-2017 年高端白酒大众消费 （8621 量从3.06 万吨增长至5.1 万吨，年复合增速为11% ，在“少喝酒、喝好酒” liuyan8@ 背景下，未来高端白酒增速有望快于过去，预计未来3 年复合增速14% ，至 执业证书编号：S0490516050001 2020 年容量增至7.6 万吨，五粮液核心受益；2）五粮液浓香VS 茅台酱香， 分析师 董思远 （8621 五粮液偏个人消费 VS 茅台偏单位集体消费决定五粮液有其独特的消费群 dongsy@ 体，也决定了五粮液具有不可替代性；3）我们预计未来 3 年茅台供需缺口 执业证书编号：S0490517070016 至少在5000 吨以上，在茅台量紧背景下，五粮液占高端白酒份额有望提升； 联系人 张伟欣 4）2012 年以前，城镇单位月工资购买普五的数量约为3 瓶，当前约为7.3 （8621 瓶，相对购买力，五粮液价格实际仅过去的一半，性价比凸显，提价空间大。 zhangwx2@ 因此我们认为五粮液是未来量价齐升颇为明确的标的，预计未来3 年五粮液 联系人 赵海燕 销售量复合增速19% ，收入复合增速超过25% ，超越行业整体增速。 （8621  从上一轮周期与茅台差距拉大看五粮液存在的问题 zha