宏观经济数据不支持商品场持续走强.PDF

观经济数据不支持商品市场持续走强 研发中心 罗江华 去年商品市场触底以来，国内商品期货出现了大幅反弹。随着各国经济刺激 政策频出，投资者对宏观经济回暖与通货膨胀的预期增强，乐观的投资者认为新 一轮商品牛市即将来临。按照国家统计局的既定安排，一系列宏观数据将在本周 公布。好坏不一的经济指标，将影响商品市场未来的走势。笔者认为，经济复苏 之路不可能一帆风顺，商品市场还不具备持续走强的条件。本文将就主要宏观经 济指标对商品市场未来走势的影响进行分析。 一、CPI 和PPI 连续负增长 国家统计局5月11 日公布，2009年4 月CPI 同比下降１. ５％，降幅高于３月 的１. ２％，连续第三个月出现负增长；PPI 同比下降６. ６％，降幅高于３月的 ４. ６％，连续第五个月出现负增长。 根据农业部及商务部监测的数据测算，4月食品价格稳中有降，以猪肉为首 的食品价格下降成为主导4 月份CPI 继续回落的主要原因。 当前，甲型H1N1流 感在全球的蔓延仍得不到控制，对猪肉消费影响明显，加大了物价下行压力。目 前猪肉在CPI 篮 中占比为3 ％-5 ％。如果猪肉价格较3月份跌幅不足10 ％，则对 今后月份同比CPI 降幅不足0.1个百分点；但如果达到20 ％-30 ％，则可能令CPI 同比下降0.3至0.9个百分点；如果出现下降45 ％左右的极端情形，则可能令 CPI 同比下降1.0个百分点以上。以猪肉为首食品价格的走低将抑制饲料、油脂等价 格的上涨，从而不支持大宗农产品期货价格持续上涨。 PPI 的持续走低主要是因为原油、钢材、有色金属等原材料的价格走低。PPI 的持续下跌，将影响能源、钢材、有色金属及化工产品的价格走势，从而抑制能 源与工业品等大宗商品期货价格上涨。 图1 我国CPI 与PPI 月度数据走势 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - - - - -4.00 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -6.00 -8.00 CPI PPI 二、工业增加值冲高难以继续 2008年下半年，我国工业增加值持续回落。在国家积极的财政政策刺激下， 2009年2月工业增加值快速回升，同比增长11%，这一数据3月份回落到8.3% ，预 计4 月份工业增加值同比增长会进一步回落。当前全球经济仍然低迷，外需急剧 减少，国内终端需求（消费者需求）不会增加太多，预计工业活动将会逐步缓慢 反弹，工业增加值继续维持较高水平的增长会比较困难。通常，工业产值在我国 GDP 中占有50%的份额，工业增加值抑制高于GDP 的增速。国家统计局数据显 示今年第一季度工业增加值的增速仅为5.1%，而工业增加值持续冲高的可能性较 小，GDP 增长 “保八”的困难重重。宏观经济持续增长的 数增加，将不支持 商品市场的持续走强。 图2 我国工业增加值当月同比增长走势 25.00 20.00 15.00