公司理财实务第5章 企业筹资管理06资本成本的计算.pptVIP

《公司理财实务》 制作：《公司理财实务》编写组 ＱＱ群：5770 2538 邮箱：LSSXDZB@163.COM 单击此处编辑母版标题样式 资本成本的计算 知识目标 ○理解各种筹资方式的含义、优缺点；掌握债券发行价格、融资租赁租金、放弃现金折扣成本的计算； ○掌握因素分析、销售百分比、高低点、回归分析等资金需要量定量预测方法； ○理解不同营运资本政策对企业收益和风险的影响； ○理解资本成本的含义，掌握各类资本成本的计算；理解贴现模式下资本成本的计算； ○理解资本结构的含义及其对收益的影响，熟悉资本结构优化的原则，掌握优化资本结构的方法； 能力目标 ○能够根据不同的筹资方式的优缺点来选择适合企业发展需要的筹资渠道； ○能够利用销售百分比法、高低点法、回归分析法进行资金需要量的预测； ○能够正确计算债券发行价格，融资租赁租金以及不同信用条件下实际利率的计算； ○能够正确计算各种资金成本以及放弃现金折扣成本，并根据其进行相应的决策； ○能够运用比较资本成本法、每股收益无差别法进行资本结构优化决策。 第六节 资本成本的计算 个别资本成本是指单一融资方式的资本成本. 银行借款资本成本 公司债券资本成本 融资租赁资本成本 普通股资本成本 留存收益成本 个别资本成本率可用于比较和评价各种筹资方式资本成本的高低。 一、资本成本的计算基本模式 （一）一般模式 若资金来源为负债，还存在税前资本成本和税后资本成本的区别。 （二）折现模式 二、个别资本成本的计算 个别资本成本是指公司使用各种资金的成本。 个别资本成本包括有银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本等。 前两项称为债务资本成本 后三项称为权益资本成本 具体计算资本成本时，按照是否考虑资金时间价值有不同的计算方法。 （一）银行借款资本成本 利息具有减税效应。 如果借款有附加的补偿性余额，长期借款筹资额应扣除补偿性余额，从而其资本成本将会提高。 【例5-12】银行借款资本成本的计算 海峡公司向银行借入1 000万长期借款，年利率为10%，期限为4年，每年付息一次，到期一次还本。假定筹资费率为2%，公司所得税率为25%。 要求： （1）计算不考虑资金时间价值情况下的资本成本。 （2）计算考虑资金时间价值情况下的资本成本。 分析提示： 不考虑资金时间价值情况下的资本成本为： 在考虑资金时间价值情况时，需要计算该项借款各项的现金流量。 表5-5长期借款各期现金流 期限 0 1 2 3 4 筹资费用 20 筹资净额 980 借款利息 100 100 100 100 抵税后的利息支出 75 75 75 75 到期还本支出 1 000 980=75×（P/A，K，4）+1 000×（P/F，K，4） 进行移项，可得： 净现值（NPV）=75×（P/A，K，4）+1 000×（P/F，K，4）－980=0 以7%、8%、9%作为估计值进行测试. 估计值为7%时， NPV =75×（P/A，7%，4）+1 000×（P/F，7%，4）－980 =75×3.387 2+1 000×0.762 9－980=36.94 估计值为8%时， NPV =75×（P/A，8%，4）+1 000×（P/F，8%，4）－980= =75×3.312 1+1 000×0.735 0－980=3.41 估计值为9%时， NPV =75×（P/A，9%，4）+1 000×（P/F，9%，4）－980 =75×3.239 7+1 000×0.708 4－980=-28.62 采用内插法进行求解。 图5-3 用内插法根据等比关系求解资本成本 则 （8%－K）÷（8%－9%）＝（3.41－0）÷（3.41－（-28.62）） K＝8.11% IRR 净现值 8% 成本率 9% 3.41 -28.62 0 （二）债券资本成本 发行债券的成本主要指债券的利息和筹资费用。 债券可能以平价、溢价、折价三种价格发行，因而不能简单的认为债券的票面利率与债券的资本成本相等。 债券筹资额应按发行价格确定。 一般来说，债券的利率高于长期借款，且发行费用较高。因此，其成本一般也高于长期借款成本。 【例5-13】债券资本成本的计算 2008年9月，万科企业股份有限公司发行08万科G2（无担保）公司债券（112006），期限5年，面值100元，计划发行量为15亿元，票面利率7%，采用单利计息，按年付息，按面值发行。 该公司预计本期债券的发行费用为不超过募集资金的1.4%。假设公司平均所得税税率为30%， （1）请计算该债券的资本成本。 （2）假设发行时以105元每份溢价发行，请计算该债券的资本成本。 分析提示： （1）按面值发行时， （2）按105元进行溢价发行时 （三）优先股成本 优先