我国货币市场基金的风险度量及绩效评价.PDFVIP

全国中文核心期刊 财会月刊阴 · 我国货币市场基金的风险度量及绩效评价 欧阳志刚 龚金萍 渊华东交通大学经管学院 南昌 330013冤 】 【摘要 本文选取我国成立较早 11只货币市场基金作为样本，分析显示其收益率具有尖峰厚尾和波动集聚性的特 征。因此，引入GARCH模型来刻画基金收益率序列的波动。在此基础上，计算出样本基金 VaR值并给出相应的绩效评 价。分析结果表明，部分样本基金的风险差异较大，并且有些基金没有体现金融资产高风险高收益、低风险低收益的对应关 因此，构建 。 系。 RAROC指标以综合收益和风险两方面因素来有效地评价基金的经营业绩 】 【关键词 货币市场基金 VaR GARCH模型 RAROC绩效指标 2003年12月我国第一只货币市场基金成立以后，立即 明我国货币市场基金收益率分布不服从正态分布且存在波动 受到社会公众的欢迎并不断发展壮大。此后，各基金公司也相 集聚性的基础上，运用GARCH模型和VaR风险度量法对 继推出自己的货币市场基金，截至2010年1月我国货币市场 我国货币市场基金的风险进行了量化分析，并给出了能综合 基金已达61只，总额接近 1700亿人民币。货币市场基金是 考虑收益和风险 RAROC绩效评价。 投资于短期国债、商业票据、大额可转让存单、回购协议、银行 一、VaR含义及其计算方法 承兑汇票等货币市场的一种共同基金 （刘永利、薛强军， 。 ， 1援VaR 的含义 目前VaR 已经成为国际金融市场上最 2007）。它具有流动性高、风险低的特点，其风险介于银行存款 。 受欢迎的一种风险管理方法 VaR（ValueatRisk）的意思是 。 和资本市场投资之间 2008年9月，美国历史最久 Reserve 在险价值或者风险价值，为了区别计量经济学中的方差和向 Primary基金，因持有7.85亿美元雷曼兄弟（LehmanBrothers） 量自回归的缩写VAR，而使用VaR作为在险价值的缩写。其 发行的短期债券，在雷曼兄弟破产后，每股资产净值跌破货币 具体含义是指在一定持有期内，且在确定的置信水平上，给定 市场基金标准价值每单位1美元。这说明货币市场基金一旦 资产或资产组合的最大可能损失（ThomasJ.Linsmeier 等， 受到冲击，其收益也会产生较大的波动。事实上，无论是在国 2000）。用数学公式可表示为： 际市场上还是国内市场上，货币市场基金的发展历程都不长， prob（吟p逸VaR）=1-琢 （1） 本身还处于不断完善的进程中，其风险没有被充分暴露。因 式中：吟p表示持有期内某资产或资产组合的市场值 此，货币市场基金只是低风险产品，并不是没有风险的。 ， ， ， 损失 VaR给出了其最大可能的预期损失 prob表示概率 琢 我国国内一些学者已经意识到货币市场基金存在的风险 为给定的置信水平。例如，据纽约时报2010年4月份报道，高 并进行了相关的研究。田启伟、马建国（2004）在介绍国外货币 盛2010年第一季度大宗商品在95%的置信水平上的日均风 市场基金发展历程和现状的基础上，分析了我国货币市场基 险VaR值为4900万美元，这是指高盛公司以95%的可能性 金的特点及其存在的内部和外部