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2018 年美国目标日期基金扫描 （二）：投资费率篇 Morningstar 晨星（中国）研究中心编译 屈辰晨 随着企业养老金计划发起人和投资者对于低费率产品的需求逐日增长，美国目标日期 基金在过去几年中通过降费吸引了大量的资产流入。2018 年，目标日期基金的平均资产加 权后净费率降至历史低点的0.62% ，较2017 年的0.66%下调了4bp 。费率变化由多方面作用 合力所驱使，包括现有目标日期系列的降费、低成本系列的推出、高价系列的清盘以及投 资者向同系列中低费份额的转移等一系列因素都会导致整体费率的下调。在本篇中，我们 将着眼于驱使2018 年目标日期基金的费率变动的原因，对未来目标日期基金费率变动的趋 势进行探讨。 1 目标日期基金费率持续下调 从费率变动趋势来看，美国目标日期基金的费率水平在过去十年中持续走低，每年同 比的降幅在1bp 至8bp 。美国市场现有的63 个目标日期系列中，有31 个系列的资产加权净 费率在2018 年出现下降。费率变动主要受到两方面因素的影响：一是投资者持续向低费份 额转移，二是现有系列的降费调整。 具体来看，Wells Fargo Dynamic Target 系列是2018 年在费率上调整幅度最大的目标日期 系列，净费率较上年下调了36bp 。该系列在2018 年首先是用大量被动管理型基金对原有的 主动管理型基金进行替代，从而降低了投资子基金的成本；其次，该系列也对母基金的费 率作出了降费调整。降费幅度紧随其次的是Guidestone Funds MyDestination 系列，该系列的 净费率较2017 年下降了30bp ，主要是受到基金公司下调费率以及大量资金流入低费率份额 的影响。因对收费结构进行了调整，Voya Target Retirement 系列的费率水平也较上年下调了 24bp 。此外，Goldman Sachs 在2018 年通过将其旗下目标日期基金的管理模式从此前的外包 转为内部管理，旗下Goldman Sachs Target Date 系列的费率也亦下调了19bp。 有部分目标日期系列的净费率在2018 年出现小幅上升。其中，PIMCO RealPath 在2018 年的费率增幅最大，不过该系列于2019 年2 月开始清盘程序。并非所有目标日期系列净费 率的上涨是由于费率水平上调所致， ManningNapier Target 系列和BlackRock LifePath Index 系 列主要受大量资金流入高费率份额影响，从而使得其资产加权净费率水平在2018 年有所上 升。其中，BlackRock 于2018 年接管了State Farm 的部分退休资产，并将其置于其 BlackRock LifePath Index 系列的新设的P 份额中，而该份额0.41%的费率水平较高，较同系列 K 份额的费率高出30bp 。 免责条款：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。 过往业绩不代表将来业绩。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。在任何情况下，本公司不 就本报告中的任何内容对任何投资行为做出任何形式的担保。本报告内容的版权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。 大多大型目标日期系列基金的资产加权净费率在2018 年并没有出现大幅变动。由于底 层资产中的基金收费水平在持续下调，Vanguard Target Retirement 和American Funds Target Date Retirement 系列的净费率在2018 年小幅下降。同时，受资金持续流入低费率份额的影响， Fidelity Freedom、T. Rowe Price Retirement, 、JPMorgan SmartRetirement 和TIAA-CREF Lifecycle 这四 个系列的净费率在2018 年均有所下降。此外，Fidelity Freedom Index 系列对投资者份额进行 了降费，费率较此前的减少了1bp 降至0.14% ，而其机构份额的费率同期也下调了2bp 至 0.08% 。至此，Fidelity Freedom Index 的资产加权费率为0.11% ，是当前费率最低的目标日期 系列。 图表1：2009-2018 年美国目标日期平均资产加权费率变化 数据来源：Morningstar, Inc.; 截止日期：2018 年12 月31 日 2 目标日期基金费率的分解 将目标