信用违约交换合约(CDS)∶保险.pptVIP

CDS用在避險時，其對合約之買方有何之影響 CDS用在投機時，其對合約之買方有何之影響 CDS用來作為投機工具時，當買方在訂約時預期參考標的發生信用事件之可能性會增加，但後來發現可能性會降低時，買方「鎖定」其損失之方法 CDS用來作為投機工具時，當買方在訂約時預期參考標的發生信用事件之可能性會增加，但後來發現可能性持續增加時，合約買方「鎖定」其獲利之方法 信用違約交換合約（CDS）：保險、 避險、投機還是大規模毀滅性金融武器？ 報告人：楊君毅 CDS在金融危機中之角色：沒有CDS之世界 = 投資機構（如退休基金）：只能「投資等級」之標的。 債券 （如投資銀行發行之CDO）：信用等級BB（低於投資等級） 利息：10%（100 bp） 投資：$10 million CDS在金融危機中之角色：信用保險？ 投資機構（如退休基金） 債券 （如投資銀行發行之CDO）：信用等級BB（低於投資等級） 利息：10%（100 bp） 投資：$10 million 保險公司（如AIG） 信用評等機構 評等：AAA 支付：CDS（費用：債權利息之1%） 賣出：CDS（$10 million保障 ) CDS在金融危機中之角色：信用增強（Credit Enhancement） 投資機構（如退休基金） 債券 （如投資銀行發行之CDO）：信用等級AAA（符合投資等級） 利息：10% －1% = 9%（900 bp） 投資：$10 million 保險公司（如AIG） 信用評等機構 評等：AAA 支付：CDS（費用：債權利息之1%） 賣出：CDS（$10 million保障 ) 評等：AAA CDS在金融危機中之角色：助長投機 避險基金 債券 （如投資銀行發行之CDO）：信用等級BB（低於投資等級） 保險公司（如AIG） 信用評等機構 評等：AAA 買入：CDS（費用：債權利息之1%） 賣出：CDS（$10 million保障 ) 預測：債券發行機構即將違約（甚至破產） CDS在金融危機中之角色：保險公司陷入財務危機 投資機構（如退休基金） 利息：10%（100 bp） 投資：$10 million：認列損失 保險公司（如AIG） 信用評等機構 降低評等：B 請求支付CDS違約金$10 million 請求支付CDS違約金$10 million 債券 （如投資銀行發行之CDO）：爆發違約事件 避險基金 CDS在金融危機中之角色：政府善後（納稅人買單） 投資機構（如退休基金） 利息：10%（100 bp） 投資：$10 million：認列損失 保險公司（如AIG） 美國政府（Fed 和 the Treasury Department） 金援：Bailouts 請求支付CDS違約金$10 million 請求支付CDS違約金$10 million 債券 （如投資銀行發行之CDO）：爆發違約事件 避險基金 納稅人 繳稅 AIG之財務漏洞：大部分為操作CDS所造成 2008年第4季：617億美金虧損。 2008年整年：992.9億美金虧損。 美國政府如何拯救AIG 貸款：Fed提供AIG $600億美元貸款額度。 投資：由美國政府購買400億AIG具優先權特別股。 輿論對拯救AIG之批評 應將AIG交由美國政府接管（但美國政府不提供金援）。 對債權人實施「限制措施」 （haircuts），因債權人也是「共犯」。 合約數量：從1998至2008年間暴增100倍。 合約「保險金」總數：33至47兆美元。 合約「名義上價值」（notional value）：683兆美元。 CDS之功能 避險：當投資機構（被保險人）所持有之投資工具之風險與CDS「參考標的」（reference entity）之信用有關係。 投機：當投資機構（被保險人）所持有之投資工具之風險與CDS「參考標的」（reference entity）之信用無關係。 CDS之性質：保險 ? 以保險在經濟上之功能來看： 保險人對付「不確定」和「未來」之風險的方法；和 被保險人透過保險人「承擔」此風險，並將此風險移轉和分散」給與被保險人具有相同風險且與保險人訂立相同契約之其他被保險人之方法。 結論：如某種CDS合約缺乏保險在經濟上之功能，就不應該被歸類為保險；否則會造成「道德風險」。 CDS之性質：保險 ? 保險利益之目的： 排除被保險人可能會有「誘因」去故意毀滅保險之標的之「道德風險」的情況：此才使保險利益真正之目的（排除容易發生道德風險之情形在保險外）。 排除被保險人可能會有「誘因」來利用保險從事「賭博」之的情況：非保險利益之目的，因為： 即使保險沒有被用來作為賭博，如被保險人有道德風險，保險標的還是有可能遭故 意毀滅。 政府和社會大眾似乎已不