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第四章 资本市场 第一节 债券市场概述 债券的种类 关于可转换公司债券 债券的发行市场与流通市场 债券的价值及收益率 债券的利率风险与再投资风险 课外补充 第二节 债券的价值分析 利率形成机制 利率结构 债券定价机制 第三节 股票市场概述 股票的特点和种类 股票发行 股票流通 第四节 风险资产定价 单个证券的风险及收益率 资产组合及其有效集 最优组合 组合证券的风险及收益率 期望收益与风险的关系——CAPM 期望收益与风险关系的拓展——APT 第五节 普通股价值分析 股息贴现模型 市盈率模型 第六节 投资基金市场 投资基金概念 投资基金的起源与发展 投资基金的分类 投资基金与信托 投资基金的内部管理 第七节 抵押贷款与资产证券化 抵押贷款 抵押贷款一级市场 抵押贷款二级市场与抵押贷款证券化 资产证券化与资产证券市场 三、投资基金的分类 （一）按投资基金的组织形态分：契约型和 公司型 契约型投资基金 契约型基金—— 是依据信托契约原理而组织起来的代理投资 行为。契约型基金又称为单位信托基金。即把投 资者、管理人、托管人三者作为基金的当事人， 通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的 一种基金。它是基于契约原理而组织起来的代理 投资行为。 ?Jelco是Jelco股票的“市场反应系数”。 上图是对?系数的直观反映。 表明：Jelco股票的收益是证券市场收益的1.5倍。 ?系数的数学计算公式为： Cov（Ri，Rm） ?i = ———————— ?2（Rm） 其中， Cov（Ri，Rm）：第 i 种证券的收益与市场组合收益之间的协方差； ?2（Rm）：为市场组合收益的方差； 市场组合的?系数为1。 SML线与CML线: CML描述的是风险资产和无风险资产 构成的投资组合; SML表明证券或证券组合的收益与贝 塔系数间的关系 SML是针对所有股票的; CML是针对有效组合的; 五、期望收益与风险关系 ——CAPM模型 （1）用标准差度量风险程度 （2）风险溢酬 （3）风险：系统性风险；非系统性风险 （4）风险收益关系 假设:?i=1，有Ri=Rm（期望收益） ?i=0，有Ri=Rf（期望收益） Ki=Krf+ ?i（Km-Krf） （Km-Krf）为斜率；Krf是截距系数； （Km-Krf） 0, 是一条向右上方倾斜的直线。 六、期望收益与风险关系 —— APM(Arbitrage Pricing Model) 也称因素模型(FM) 套利理论假设证券的收益是由一系列产业方面和市场方面的因素决定的。 股票市场的两种收益： *来自股票的正常的期望收益； *股票的不确定性收益或非预期收益； 即 ? R= R+U R：股票实际总收益； ? R：股票预期收益(针对市场已公布信息); U：股票非预期收益； U=m+? m：系统性风险的收益，对应市场风险； ?：非系统性风险的收益，对应特有风险； 三种主要的系统性风险： *通货膨胀 *GNP *利率 每种股票都有与这3种系统性风险有关的?系数，即通货膨胀?系数，GNP ?系数，利率?系数。 如果 公司股票的收益与通货膨胀的风险正相关，则该种股票所具有的通货膨胀的?系数为正。 如果 公司股票的收益与通货膨胀的风险负相关，则该种股票所具有的通货膨胀的?系数为负。 如果 公司股票的收益与通货膨胀的风险无关，则该种股票所具有的通货膨胀的?系数为0。 ? R= R+U ? = R+m+? ? = R+ ?IFI+ ?GNPFGNP+ ?rFr+ ? ?I：通货膨胀?系数； ?GNP：GNP ?系数； ?r：利率?系数； FI：通货膨胀异动； FGNP：GNP异动； Fr：利率异动； ?系数的大小反映系统性风险因素的异动对股票收益的影响程度。 假如?=1，说明系统性风险因素每增长1%，股票收益率将增长1%； 假如?=-1，说明系统性风险因素每增长1%，股票收益率将下降1%； 假如?=2，说