第五章文档新资本成本_8第八章筹资渠道.pptVIP

黄金市场是专门集中进行黄金买卖交易的中心或场所。目前，由于黄金仍是国际储备工具之一，在国际结算市场上占据着重要的位置，因此，黄金市场仍被看成是金融市场的组成部分。现在，世界上已发展到40多个黄金市场，其中伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和中国香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场，其价格和交易的变化对其他市场有很大的影响。 外汇市场有广义和狭义之分。狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易，包括同一市场各银行间的交易、中央银行与外汇一行间以及中央银行之间的外汇交易活动，通常为称为外汇批发市场。广义的外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人以及客户组成的外汇买卖市场的总和。 参加分红优先股（少）与非参加分红优先股（这种分类的依据是优先股在公司盈利较多的时候，除了获得固定的股息以外，还有权与普通股一起参与到本期剩余盈利分配的优先股票。） 参与分红优先股票，是指优先股股东除了按规定分得本期固定股息以外，还有权与股东一起参与对本期剩余盈利分配的优先股票。 可转换优先股与不可转换优先股 可转换优先股，是指发行后，在一定情况下，允许持有者将他转换成其他种类股票的优先股票。在大多数情况下，股份公司的转换股票是由优先股转换成普通股。 可赎回优先股与不可赎回优先股 可赎回优先股，是指在发行一定时期内可按特定的赎买价格由发行公司收回的优先股票。可赎回优先股可按照该股票发行时所附属的赎回条款，由公司出价赎回。 不可赎回的优先股，指发行后根据规定不能赎回的优先股票。由于股票投资者不能再从公司抽回资本，这就保证了公司资本的长期稳定。 决定资本成本的主要因素 当借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额 ABC公司欲获借款1000万元，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额为20%。公司所得税率33%，这笔借款的资本成本率测算为多少？ K=[1000*5%*(1-33%)]/[1000*(1-20%)]=4.19% 某公司发行面值为1412万美元，股利率为5%，不可赎回的优先股200 万股，发行费率为6%，每股发行价格 为3.2美元，计算资本成本。 利用CAPM估算资本成本 第一步、估算无风险利率 投资者通常认为政府债券是无风险的， 其实政府债券并不是完全无风险的。因 利率上升而导致资金损失的利率风险依 然存在，而且也未考虑长期通货膨胀的 影响。所以，长期国债利率通常被视为 无风险利率的最佳估计值 通用工具公司的股票四年收益率和相应SP500指数 1. 计算通用工具公司的平均收益率和市场组合的平均收益率： 2.计算每年收益率对其平均收益率的离差 3．计算β值 美国股票的? 系数 财务杠杆对股票? 值的影响 绝大多数企业的资金都来源于负债和权益资本.股东和债权人对企业资产创造的现金流都有要求权，并且都受现金流波动与风险的影响。我们称企业资产产生的风险为经营风险(business risk)。然而，因为债权人对企业的现金流有优先要求权 (他们在股东分得股利之前获得固定的利息 )，所以股东承担的风险要比债权人大。我们把这种附加风险叫做财务风险 ( f i n a n c i a lr i s k ). 只要提高负债和权益比，企业的财务风险就会加大。结论是：企业的 ?值既受经营风险又受财务风险的影响，并且这些风险越大，企业的 ?系数越大。但如何才能 分别测量财务风险和经营风险对企业 ?系数的影响呢？ 当企业的资产全部为权益资本时，我们用资产?值(asset beta)或无杠杆?值(unlevered beta)来表示股票的 ?值。因为此时，企业所有者面临的只是经营风险，没有负债，也就不存在财务风险，因此企业的资产?值或无杠杆 ?值就是指企业的经营风险。当企业存在负债时，我们用权益?值(equity beta)、杠杆?值(levered beta)、或市场?值(market beta)来表示股票的 ?值，因为此时企业既要承担经营风险又要承担财务风险，企业的杠杆值包括了这两种风险。企业的资产?值与其杠杆?值或权益?值之间的关系如下： 我们把上式整理一下，把资产 ?值表示成权益 ?值的函数 以S M C公司为例，企业当前的负债与权益比率为2 / 3，边际税率为40%。我们以前估算公司的杠杆和权益 ?值为1 . 0 5，所以公司的无杠杆或资产?值为 利用可比公司估计β 已知某普通股的β值为1.2，无风险利率为6%，市场组合必要收益率为10%，该普通股目前市价为10元/股，预计第一期股利为0.8元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型得出的普通股成本相等，则改普通股股利的年增长率是多少？ 普通股成本=6%+1.2*（10%-6%）=10.8%（根据CAPM模型算出