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国际金融学 第四讲 汇率制度与最优货币区 本章主要内容 汇率制度 国际货币一体化 一 .汇率制度概述 （一） 汇率制度的概念 指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动及汇率维持方式等问题所作的一系列安排或规定。  （二） 汇率制度的种类 各国的汇率制度可以概括为三种： 固定汇率制 浮动汇率制 中间汇率制度 固定汇率制 固定汇率制是政府维持本国货币与某参照物的一个固定比价，充当参照物的东西可以是黄金，也可以是某一种外国货币或者某一组货币。 固定汇率不是永远不能改变的，在经济形势发生较大变化时，就需要对汇率水平进行调整，因此，固定汇率通常表现为可调整的钉住制度。 二战后到70年代初，各国实行的都是固定汇率制。 浮动汇率制 浮动汇率是指汇率水平完全由外汇市场上的供求关系决定，政府不加任何干预的汇率制度。 当今世界，各国都或多或少对汇率水平进行了干预或者指导，当干预程度较高时，浮动汇率制就成为管理浮动汇率。 目前主要西方国家实行的都是浮动汇率制度。 中间汇率制度 中间汇率是指汇率运行的基本特征介于浮动汇率与固定汇率制度之间的汇率制度。 如爬行钉住制度（定期自动调整汇率）、汇率目标区制度等。 （三）固定汇率制度与浮动汇率制度的比较 1.国际收支的调节方式不同。为二者最大区别。 浮动汇率制：汇率的变动调节国际收支 固定汇率制：国内物价的变动来调节国际收支。 调节速度。由于物价有黏性，所以浮动汇率调节国际收支较快 调节幅度。浮动汇率连续微调，固定汇率一次性调节。 调节成本。浮动汇率会连续微调，从而避免经济剧烈波动。固定汇率下，问题往往已经积累到比较严重才调节，对经济冲击比较大。另外，物价调节会造成政治压力（如通胀）。 （三）固定汇率制度与浮动汇率制度的比较 2.政策的独立性与纪律性 固定汇率制下无独立货币政策，浮动汇率制下无独立的汇率政策。二者只能得其一。 固定汇率可以约束政府对货币政策的滥用。浮动汇率制可以防止央行对汇率政策的滥用。 （三）固定汇率制度与浮动汇率制度的比较 3.对国际贸易与投资的影响 浮动汇率不利于国际贸易与投资。虽然可以采用期货当方式进行套期保值，但发展中国家金融创新落后，所以不适宜采用浮动汇率。 （四）影响汇率制度选择的主要因素 1.本国经济的结构性特征。 小国就较适宜采用固定性较高的汇率制度。 小国一般对少数几个大国的贸易依存度较高，汇率的浮动会给它的国际贸易带来不便； 例如，海地与美国的贸易占海地贸易总额的60%，因此海地选择钉住美元的方式，将经济稳定程度的筹码压在进出口上，于是在美国与海地的贸易中，就商品和劳务的定价而言，海地相当于美国的一个州。 大国一般以实行浮动性较强的汇率制度为宜 大国的对外贸易多元化，很难选择一种基准货币实施固定汇率； 大国经济内部调整的成本较高，并倾向于追求独立的经济政策。 美国的情形则说明这一点。 中国呢？ 2.特定的政策目的 （1）80年代末90年代初，拉美各国政府相继实行了钉住美元的固定汇率制，有的甚至实行货币局制，严格控制货币发行，结果很快制止了通货膨胀。 （2）土耳其等国为了实现早日加入欧盟的目标，都选择了钉住欧元的汇率制度。可见，政策意图在汇率制度选择上发挥着重要的作用。 3.金融市场发展程度 成熟倾向于浮动，否则固定为好 总结 固定与浮动汇率制并存的世界最麻烦。中国盯住美元然而对欧元等货币则随美元一起浮动，国际货币体系混乱，无论选择何种汇率制度，都易发生金融危机。 1949－1952浮动 国际背景：布雷顿森林时期（主要西方货币固定） 国内背景：建国初，物价混乱，通胀严重 1949年1月18日，1美元兑80人民币（旧版） 1950年3月，1美元兑42000人民币（旧版） 1952年， 1美元兑26170人民币（旧版） 特征：按购买力平价制定汇率，调整由国内外相对物价决定，自主性与灵活性较强 1953－1973盯住美元的固定汇率 国际背景：布雷顿森林时期（主要西方货币固定） 国内背景：高度集中的计划经济时期，物价稳定 1952年1月1日至1972年4月14日，人民币对美元汇率停止挂牌，但汇率一直固定在1美元兑2.4618人民币，1971年随美元贬值7.89%而进行了调整。 特征：固定，偏向高估 1973－1980盯住西方一篮子货币 国际背景：牙买加体系（主要西方货币浮动） 国内背景：高度集中的计划经济时期，物价稳定 1980年1美元兑1.5308人民币 特征：盯住一篮子，汇率基本稳定，高估。 与前一时期区别在于由盯美元改成盯一篮子货币 1981－1984双重汇