利润分配管理讲义.ppt

（一）股票回购动机 1．优化公司资本结构和强化财务杠杆作用。股票回购可以通过改变企业的资本结构和改变每股净收益，从而影响市场价值。 股票回购可以在盈利不变或略有下降的情况下提高或维持每股收益水平，并带来公司股价的上升。同时，股票回购可以改变企业的资本结构，减少股权资本比重，使公司财务杠杆率提高。 三、股票回购 2．向股东传递信号。股票回购是公司向股东传递信号的一种方式。虽然模糊，使用现金去购买自己的股份也许是管理当局认为剩余资金没有有利的用途；或者管理当局认为其公司的股票价值被市场低估，投资于自己公司的股票可增强投资者对公司股票的信心。 3．有利于股息避税。由于资本利得的所得税较少，股票回购可以使大股东从股票价格增长中获得增值，并且规避较高税率的税负。 三、股票回购 4．阻止恶意并购。股票回购会引起企业控制权的相对转移，是资本市场上反收购的重要武器。 股票回购导致的股价上升和流通在外的股票数量减少，可以使恶意收购方要获得控制公司的法定股份比例变得更为困难。 被收购公司在股价上升后实施的股票回购将使得自身流动资金的减少，财务状况恶化，大大地减弱公司作为被收购目标的吸引力。 三、股票回购 （二）股票回购方式 1．公开市场回购。公开市场回购是指公司在股票市场以一般投资者的地位按照公司股票的当前市场价格回购。这种回购很容易提高股价，从而增加回购成本，而且交易税金和交易佣金也很高，一般来说，公司只在特殊情况下才会采用这种方法。 三、股票回购 2．要约回购。要约回购是指公司在特定时间发出的以某一高出股票当前市价的价格，回购既定数量股票的要约。为了在短时间内回购数量较多的股票，公司可以宣布固定价格回购要约，使得所有的股东均有向公司出售其持有股票的机会。由于要约价格高于市价，回购成本较高。 三、股票回购 3．协议回购。协议回购是指公司以协议价格直接向一个或多个主要股东购回股票。协议购买的价格通常低于当前市场价格，因为这种股票回购不面向全部股东，如果回购价格太高将损害其它股东的利益。 三、股票回购 （三）股票回购的负效应 1．股票回购需要大量资金支付回购的成本，易造成资金紧缺，资产流动性变差，影响公司发展后劲； 2．回购股票可能使公司的发起人股东更注重创业利润的兑现，而忽视公司长远的发展，损害公司的根本利益； 3．股票回购容易导致内幕操纵股价。 三、股票回购 6．债务因素。具有较高债务偿还需要的公司，可以通过举借新债、增发新股偿还债务，也可以直接用经营积累偿还债务。由于前者资本成本较高或者受到其它限制难以进入资本市场，公司会采用后者，因此将减少股利的支付。 二、制定股利政策考虑的因素 （四）其他因素 1．债务合同限制。为保护债权人利益，公司的债务合同（尤其是长期合同），往往有限制现金股利支付的条款，因此公司只得采用低股利政策。 2．通货膨胀限制。在通货膨胀时期，公司折旧基金的购买力水平下降，会导致没有足够的资金来源重置固定资产。这时盈余会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，因此在通货膨胀时期，公司一般采取偏紧的股利分配政策。 二、制定股利政策考虑的因素 三、股利分配政策 （一）剩余股利方案 1．分配方案的确定 股利分配与公司的资本结构相关，面对投资机会，保持一定的目标资本结构（最佳资本结构）需要公司具有相应的权益资本。因此剩余股利政策的一个核心内容就是确定股利发放率。 剩余股利政策，是将公司的税后利润首先用作内部融资以供投资，然后再将剩余的利润用于向股东分配股利。采用这一股利政策，公司存在有利可图的投资机会时，按照目标或最佳的资本结构，计算出投资所需要的股东权益资本额，先从可供分配的净利润中留用，然后将剩余的净利润作为现金股利予以分配。 三、股利分配政策 运用剩余股利政策应遵循的步骤： （1）设定目标资本结构； （2）确定目标资本结构下所需的股东权益； （3）最大限度地使用保留盈余来满足投资方案需要的权益资本数额； （4）投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余，再将其作为股利发放给股东。 三、股利分配政策 【例8－1】某公司上年税后利润720万元，今年年初公司讨论股利分配数额时，预计今年要增加投资资本1000万元。公司的目标资本结构是股东权益资本比重为60％（即权益资本占总投资的60％）。按法律规定，提取10％的法定盈余公积。公司采用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存收益、借款和增发股票。问：公司应该分配多少股利？ 【答案】留存收益＝1000×60％＝600万元 股利分配＝720－600＝120万元 三、股利分配政策 2．采取该政策的理由 保持目标或最佳的资本结构，使加权平均资本成本最低，进而使公司的股票价格达到最高。 3.缺点 由于公司的每年利