第4章-资本结构决策.pptVIP

债券市场价值 税前债务资本成本Kb（ %） RF RM KS 0 1.2 10 14 14.8 200 10 1.25 10 14 15 400 10 1.30 10 14 15.2 600 12 1.40 10 14 15.6 800 14 1.55 10 14 16.2 1000 16 2.10 10 14 18.4 不同债务水平对债务资本成本和权益资本成本的影响 当B=2000万元，β=1.25，RF=10%，RM=14%时，有 KS=10%+1.25×(14%-10%)=15.0% 其余同理计算。 第四节 资本结构决策 测算在不同长期债务规模下的公司价值和公司资本成本率.。 当B=200 万元，KB=10%， KS=15.0% 以及EBIT=5000万元时，有 S=(500 －200 ×10%)(1－40%)/15.0%=1920(万元) V=200 +1920= 2120(万元) KS=10%×200 /2120×(1－40%)+15.0%×1920/2120=14.15% 其余同理计算。 第四节 资本结构决策 债券市场价值 股票市场价值 公司市场价值 Kb KS Kw 0 20 27 20 27 14.8 14.8 200 19 20 21 20 10 15 14.15 400 18 16 22 16 10 15.2 13.54 600 16 46 22 46 12 15.6 13.36 800 14 37 22 37 14 16.2 13.41 1000 11 09 21 09 16 18.4 14.23 公司市场价值和资本成本 第四节 资本结构决策 没有债务时，公司价值为股票市场价值；当用债券资本部分替换股权资本时，开始总价值上升，加权平均资本成本下降，债务达到600万元时，公司价值最高，加权平均资本成本最低；超过600万元时，公司价值下降，加权平均资本成本上升。因此600万元时的资本结构为公司最佳资本结构。 第四节 资本结构决策 谢 谢 ！ 联合杠杆的测算 第三节 杠杆利益与风险的衡量 【例4-18】ABC公司的营业杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.5。该公司的联合杠杆为多少？ 联合杠杆系数为3表明：当公司销售量增长1倍时，普通股每股收益将增长3倍，具体反映公司的联合杠杆利益；反之，当公司营业总额下降1倍时，普通股每股收益将下降3倍，具体反映公司的联合杠杆风险。 第三节 杠杆利益与风险的衡量 【例题·单项选择题】某公司的经营杠秆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长 l倍，就会造成每股收益增加( )。 A. 1.2倍 B. 1.5倍 C. 0.3倍 D. 2.7倍 【答案】D 【解析】总杠杆系数=1.8×1.5=2.7， 【例题·多项选择题】在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业总风险的有（）。 A.增加产品销量　　　B.　提高产品单价 C.提高资产负债率　　D.　节约固定成本支出 【答案】ABD 【解析】衡量企业总风险的指标是总杠杆系数，总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，A、B、D均可以导致经营杠杆系数降低，复合杠杆系数降低，从而降低企业复合风险；选项C会导致财务杠杆系数增加，复合杠杆系数变大，从而提高企业复合风险。 【例题·判断题】某公司本年销售额100万元，税后净利12万元，固定营业成本24万元，财务杠杆系数1.5，所得税率40%。据此，计算得出该公司的总杠杆系数为2.7。（ ） 【解析】税前利润=税后净利/（1－所得税率）=12/（1－40%）=20万元 因为：财务杠杆系数=息税前利润/税前利润 所以：1.5=息税前利润/20 则: 息税前利润=30万元 边际贡献=息税前利润+固定成本=30+24=54万元 经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=54/30=1.8 总杠杆系数=1.8×1.5=2.7 例：调整企业的资本结构并不能（）。 A.降低财务风险 B.降低经营风险 C. 降低资本成本 D.增强融资弹性 答案： B 例：关于联合杠杆系数，下列说法正确（）。 A.等于经营杠杆系数和财务杠杆系数之和 B.等于普通股每股税后利润变动率与息税前利润变动率的比率 C. 反映产销量变动对普通股每股利润的影响 D.系数越大，企业风险越小 答案： C 一、资本结构影响因素： 企业财务目标的影响分析 投资者动机的影响分析 债权人态度的影响分析 经营者行为的影响分析 企业财务状况和发展能力的影响分析 税收政策的影响分析 资本结构的行业差别分析 第四节 资本结构决策 二、资本成本比较法 1.原理：测算可供选择的不同资本结构或筹资