投资学第8章指数模型.pptVIP

8.4.6 最优化程序概述 青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月 * 图 8.5 Efficient Frontiers with the Index Model and Full-Covariance Matrix * 青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月 表 8-4 Comparison of Portfolios from the Single-Index and Full-Covariance Models * 青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月 8.5 指数模型在投资组合管理中的实际运用 青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月 * 8.5.1 指数模型与马科维茨模型的比较 马科维茨模型的R方可能较好，但巨量数据的可能的估计误差抵消了这个好处。 指数模型：简单的就是好的 指数模型：证券投资的结构化分析思路 青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月 * 8.5.2 指数模型的行业概念(industry version) Table 8.5 Merrill Lynch, Pierce, Fenner Smith, Inc.: Market Sensitivity Statistics * 青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月 ?的调整 ?总是趋近于1 直觉经验 统计原因 美林的调整： 青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月 * 8.5.3 ?的预测 青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月 * 表 8.6 Industry Betas and Adjustment Factors * 青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月 Rosenberg Guy(1976)的研究表明，公司的财务特征所决定的?值再加上行业调整因素，即能获得较准确的公司的? 8.5.4 指数模型与跟踪投资组合 跟踪投资组合(tracking portfolio):具有与已持有的投资组合相同?值的投资组合 对冲策略(hedge):对找到的?很有信心，对市场没有信心。 青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月 * 青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月 * 本章小结 经济风险分为系统因素和公司特有因素导致的。 单指数模型大大简化了计算量 回归可得证券特征线 实务中常用总收益率而非超额收益来计量指数模型。 贝塔趋向于1 投资学 第8章 指数模型 青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月 * 青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月 * 青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月 * 青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月 * 按Markovitz理论，为得到投资者的最优投资组合，要求知道： 回报率均值向量 回报率方差-协方差矩阵 无风险利率 估计量和计算量随着证券种类的增加以指数级增加 对风险溢价的估计无指导作用 基于以上两点，产生了指数模型(Sharpe, 1963)的改进 青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月 * 8.1 单因素(single-factor)证券市场 8.1.1 马科维茨模型的输入表 Markovitz模型运用的成功取决于输入表的质量(GIGO问题) Markovitz模型的障碍： 计算量的庞大 相关系数或协方差的估计误差 例表8-1 青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月 * 8.1.2 收益分布的正态性和系统风险 假定某一宏观因素影响着整个证券市场，除此外，公司所有剩余的不确定性都是公司特有的，则证券持有期收益为： 青岛大学经济学院