企业价值评估(徐存新).pptVIP

我国证券市场历经16年的发展，上市公司数量不断增加，然而在一大批上市公司公布业绩之后，我们不难发现公司之间的业绩反差是如此之强烈 。 上述情况的存在决定了对优质企业的挖掘是投行工作的入手点也是重点。 企业价值评估为我们在众多企业中发现和挖掘优质企业、确保企业的投资价值提供了一种工具。 净现金流折现法概述 净现金流折现法（Discount Cash Flow）着眼于企业未来的经营业绩，通过估算企业未来的预期收益并以适当的折现率折算成现值，借以确立企业价值，是目前国内外非常通行的一种企业价值评估方法。 该方法以企业过去的历史经营情况为基础，考虑到企业所在的行业前景、未来的投入和产出、企业自身资源和能力、各类风险和货币的时间价值等因素进行预测，被认为是最为科学的企业价值评估方法。 二、 净现金流折现法（DCF） 净现金流折现法估值模型 在使用净现值法对企业进行整体估值时，通常我们会设定一定的期限n，引入公式： n 公司价值=∑CFt／(1+r)t+CFn+1／[(r－g) . (1+r) n+1] t=1 前提：在实际操作中，由于评估的目的是着眼于企业未来的价值，这时我们假设企业是永存的，除了企业在存续期间的价值外，还应考虑企业在存续期结束后的持续价值。 几点说明 1、 净现金流 CFt 的确定：这是对公司未来现金流的预测。 预测一个公司未来现金流量，需要对企业的宏观环境和企业基本面有深入的了解和深刻的分析。 确定净现金流的关键是要确定销售收入预测和成本预测 销售收入的预测 横向上应参考行业内的实际状况，同时要考虑企业在行业内所处位置，对比竞争对手，结合企业自身状况； 纵向上要参考企业的历史销售情况，尽可能减少不确定因素。 成本的预测 可参考行业内状况，结合企业自身历史情况，此外也需要通过制定详细的资金使用计划对成本支出进行合理预测。 折现率的存在直接导致同样的现金产出情况下，对回报率要求不同的投资者可能作出不同的判断。 在应用过程中： 对于风险较小的传统类企业，通常会采用社会折现率（即社会平均收益率），目前通常采用8%的比率 。 社会折现率＝公债利率＋平均风险利率 对于具有高风险、高收益的企业来说，折现率通常较高，在对中小型高科技企业评估时常选用30%的比率。 2、 折现率r 资金是有时间价值的，同时不同主体的资金含义也不相同。 一般来说，增长率的预测应以行业增长率的预测为基础，在此基础上结合企业自身情况适度增加或减少。在实际应用中，一些较为保守的估计也会将增长率取为0。 3、净利润增长率g 评估的基准时段，或者称为企业的增长生命周期是进行企业价值评估的前提，通常情况下我们采用5年为一个基准时段，当然也会根据企业经营的实际状况延长或缩短，关键是时段的选定应充分反映企业的成长性，体现企业未来的价值。 4、 存续期n 现金流折现法特点分析 净现值法使用了未来现金流的增长的预测和选取了适当的折现率，因此具有广泛的适用性，对于上市和非上市企业都可采用。 使用净现值法对企业进行评估，通货膨胀率、未来几年行业增长情况、利率的变化等等都是一些不确定的因素。 预测一个企业未来的盈利、成长以及风险，须对企业的产业特性与营运情形等基本面情况有深入的了解。 相对价值法概述 相对价值法的理论基础是类似的资产应该具备类似的价值，可选择的对比对象可以是竞争对手或上市公司。 在相对价值法中应用最普遍的是P/E法和EV/EBITDA法 P/E(市盈率)＝股票的市场价格÷每股净收益 选择的对比公司与目标公司的关联程度越高，则公司估值越准确 EV/EBITDA(企业价值倍数) ＝企业价值÷息税折旧前利润 三、 相对价值法 1. P/E（市盈率）法 用市盈率法来评估企业的价值时，企业的价值受两个因素影响： 企业的每股净收益 市场平均市盈率 估值公式： 公司每股价值＝每股净收益×平均市盈率 相对价值法估值模型 可比公司股价 可比公司股份总数 可比公司 市值 ÷ 可比公司 净利润 市盈率（P/E） × 公司预计 净利润 × 市场因素 公司自身因素 ＝ 预计公司价值 市盈率法估值模型表 P/E法适用于较为完善发达的证券市场，要有“可比”的上市公司，且市场在平均水平上对这些资产定价是正确的。 我国的证券市场发育尚不完善，市场价格对公司价值反映作用较弱，采用市盈率倍数法的外部环境条件并不