项目投资管理概述.ppt

4.内含报酬率 年金法： 如果建设期为零，全部投资于建设起点一次性投入，每年的NCF相等，可采用年金计算方法。由内含报酬率的定义可知 NCF×(P/A,IRR,n)-NCF0=0 然后查年金现值系数表，求出内含报酬率。 （二）动态评价指标 4.内含报酬率 年金法计算步骤： 第一步，计算年金现值系数。 第二步，查年金现值系数表。若恰好在年金现值系数表中找到对应的期数和系数，则该折现率为内含报酬率。通常会在相同的期数内，找到与计算的年金现值系数相邻近的较大和较小的两个系数及对应的折现率。 第三步，根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内含报酬率。 （二）动态评价指标 4.内含报酬率 例：丽青股份公司甲方案的内含报酬率为： 计算年金现值系数： 查年金现值系数表： (P/A,20%,5)=2.9906；(P/A,24%,5)=2.7454 内插法计算内含报酬率： 得出甲方案内含报酬率：IRR=22.18% （二）动态评价指标 4.内含报酬率 试误法： 如果每年NCF不相等，采用试误法逐次测试。步骤如下： 第一步，先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表明内含报酬率大于预估的折现率，应提高折现率再次测算；如果计算出的净现值为负数则表明内含报酬率小于预估的折现率，应降低折现率再次测算。经过如此反复的测算，找到使净现值由正到负且比较接近于0的两个折现率。 第二步，根据上述两个邻近的折现率再用插值法，计算出方案的实际内部报酬率。 （二）动态评价指标 4.内含报酬率 判断标准： 只要内部收益率指标大于或等于行业基准折现率的投资项目才具有财务可行性。 指标评价： 优点：可以从动态的角度直接反应投资项目的实际收益率水平；不受基准收益率高低的影响，比较客观。 缺点：计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。 （二）动态评价指标 （三）动态评价指标之间的关系 净现值NPV、净现值率NPVR、现金指数PI、内含报酬率IRR指标之间存在以下数量关系： 当NPV＞0时，NPVR＞0,PI＞1，IRR＞i（i为投资项目的行业基准收益率，下同）； 当NPV=0时，NPVR=0,PI=1，IRR=i； 当NPV＜0时，NPVR＜0,PI＜1，IRR＜i。 进行项目投资决策时，净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率是主要评价指标，静态投资回收期是次要评价指标，投资报酬率是辅助评价指标。 （四）相关指标评价投资项目的财务可行性 评价结论 标准 具体指标 完全具备 动态指标和静态指标均可行 NPV≥0;NPVR≥0;IRR≥i; PP≤n/2;PP’≤p/2;ROI≥i 完全不具备 动态指标和静态指标均不可行 NPV＜0;NPVR＜0;IRR＜i; PP＞n/2;PP’＞p/2;ROI＜i 基本具备 动态指标可行，但静态指标不可行 NPV≥0;NPVR≥0;IRR≥i; PP＞n/2;PP’＞p/2;ROI＜i 基本不具备 动态指标不可行，但静态指标可行 NPV＜0;NPVR＜0;IRR＜i; PP≤n/2;PP’≤p/2;ROI≥i 决策程序： 计算内部收益率 计算项目投资的现金流量 计算净现值 进行决策 1 2 3 4 第四节 项目投资决策应用 一、新建项目投资决策（独立方案） 例：W公司拟投资一个新项目，经估测相关资料如下： 1）该项目需固定资产投资共200万元，其中第一年初投入120万元，剩余的在第二年初投入，两年后建成投产； 2）在投产的时候，需垫支流动资金30万元，该流动资金于终结点一次性回收； 3）固定资产可使用5年，按直线法计提折旧，期末残值为20万元； 4）根据预测，该项目投产后每年能获得180万元的营业收入，发生80万元的总成本； 5）假设适用的行业基准折现率为10%，所得税率25%。 要求： （1）计算该项目的项目计算期。 （2）计算该项目在项目计算期内各年净现金流量。 （3）计算该投资项目的净现值和现值指数，并评价其财务可行性。 如果两个方案原始投资不同，但项目计算期相同，可采用“差额投资内含报酬率法”进行决策。即在计算两个原始投资额不同的差量净现金流量（记作△NCF）的基础上，计算出差额内含报酬率（记作△IRR），并与基准折现率进行比较，进而判断方案孰优孰劣的方法。 当差额内含报酬率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案为优；反之，则投资少的方案为优。 差额内含报酬率的计算过程和技巧同内含报酬率完全一样，只是所依据的是差量现金净流量。 二、原始投资不同、项目计算期相同的互斥方案决策 某